申萬宏源:同有科技維持買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

申萬宏源:同有科技維持買入評級
2018-07-04

K圖 300302_2

  同有科技公告2018年上半年實現利潤1667-1905萬元,同比增長40%-60%。公司披露原因為“鞏固現有客戶與行業的基礎上,推進銷售模式轉變,加強營銷渠道建設,積極拓展新行業、新領域,營業收入規模穩步提升”。

  18Q2利潤同比高一個數量級,超過市場預期。 18Q1利潤1275萬元,剔除后Q2單季利潤392-630萬元,同比高一個數量級(2017Q2單季利潤僅13萬元)。較多投資者以2018Q1利潤增速線性推測2018Q2利潤,經營經過超過此類投資者預期。

  行業周期向上再驗,收入、利潤均體現。 1)同有科技的收入中,約30%來自特殊行業,30%來自政府,因此其收入遵從政企采購周期性,在五年規劃的后三年較快(2013-2015年、2018-2020年)。自2011至2018Q2的收入、利潤同比增速圖驗證行業周期向上,預計2018年迎來新一輪收入和利潤增長向上(18Q2利潤同比增速用500%以美觀,實際增速更快)。2)2017年現金流已基本證明經營周期底部。17Q3/17Q4經營現金凈流入分別為0.55、0.83億元,不僅分別同比增長986%/130%,而且17Q4為剔除15Q4外歷史新高(根據2015年11月至2016年1月中標公告,推測2015Q4含特殊行業偶然訂單)。

  公告披露的戰略已有明確財務信號,利潤率已穩定。公告披露“繼續推進 ‘全閃存、自主可控、云計算’三大戰略,著力打造全新自主可控存儲產品。同時,公司進一步落實存儲全產業鏈布局,整合供應鏈平臺,向產品研發驅動型業務模式轉變”。 1)“云計算”產品意味著低端產品線,即毛利率、凈利率下降。這也是同有科技毛利率自峰值(2015Q2-2016Q4的40%-45%)主動給下降至25%-30%、凈利率自峰值(2015Q2-2016Q4的25%-31%)下降至當前的重大原因。2)“全閃存、自主可控”產品意味著高端產品線,即毛利率、凈利率上升。推測2018Q2收入增長約60%,利潤增速更快。這意味著2018Q2凈利率環比、同比提升,是全閃存、自主可控產品占比提升的證據。 3)伴隨多家同行短期無法登陸資本市場,無法支撐低價產品快速擴張,預計同有科技的競爭減弱,進入利潤率上行周期。全閃存產品(典型毛利率60%)、自主可控產品(典型毛利率30%)、特殊行業需求增加加速了這個過程。

  根據時間窗口推測增發近期突破。3月31日披露“關于非公開發行股票申請獲得中國證監會核準批復的公告”并指出“本批復自核準發行之日起6個月內有效”。推測1個季度為發行關鍵階段,即2018Q2增發將明朗。目前進入7月,推測增發近期突破。

  預計2018-2020年利潤分別為0.91、1.27、1.79億元,2019PE 33倍 。預計特殊行業或高端產品需求恢復,17Q4毛利率是證據。2017Q2-Q4收入、利潤逐季加速,17Q2應為受到特殊行業收入暫緩、對手競爭沖擊的5年周期低點。若公司存儲上下游產業鏈研發與銷售完成,利潤峰值將超過2015年。維持“買入”評級。

限時優惠:萬1.8開戶
(贈送JK波段王公式)
免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系QQ9446379刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml
青海快三规律