桐昆股份:二季度創單季度業績歷史新高 保障全年高增長,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

桐昆股份:二季度創單季度業績歷史新高 保障全年高增長
2018-07-04

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  事件:

  7月2日,公司發布2018年半年報業績預增公告,預計2018年上半年實現歸母凈利潤13.2-13.8億元,同比+113%-122%;即二季度單季度實現凈利潤8.2-8.8億,創單季度業績歷史新高,略超市場預期。業績預增主要是受益于滌綸長絲和PTA單位產品盈利能力提升,以及公司新建聚酯長絲項目和嘉興石化PTA二期項目達產,產銷量同比大幅增加。

  2018Q2業績略超市場預期,保障全年高增長

  二季度油價上漲7美元/桶,滌綸長絲產銷兩旺,景氣度環比大幅提升,公司業績增量主要來自滌綸長絲價差的擴大和產量的提升:1)2018Q2,POY平均價格環比2018Q1上漲265元/噸,價差擴大407元;2)公司滌綸長絲產能繼續提升至570萬噸,受益于上半年產能的釋放和二季度長絲產銷高漲,我們預計產量環比提升30%;3)PTA二期穩定運行,價差有所調整。2018Q2,PTA價格環比下降56元/噸,加工區間環比縮小174元;嘉興石化二季度穩產,產量環比提升。

  展望2018全年,我們預計全年業績同比增長43%。當前公司PTA產能400萬噸,滌綸長絲產能570萬噸,實現滌綸長絲原料PTA自給率約85%,有效對沖PTA價格的波動風險。

  2019年,PTA景氣度上行,浙石化項目達產,公司再次實現大跨越。

  1)我們判斷2017年下半年是PTA景氣上行的起點,2018-2019年價差有望逐年擴大。假設按250元/噸凈利計算,盈利將超過10億元。2)公司擁有浙石化4000萬噸煉化一體化項目20%股權,項目一期在2019年上半年達產后,將大幅增厚公司業績。

  維持“買入”評級,目標價21.5元。

  由于2018年上半年滌綸長絲景氣度略超市場預期,我們調整盈利預測,預計2018-2020年凈利潤為25.2億、39.2億和48.1億(原為24.9億、38.1億和46.4億),對應EPS為1.38/2.15/2.64元,PE為12/8/6倍。按照2019年10倍PE計算目標價為21.5元,維持“買入”評級。

  風險提示:長絲景氣周期結束;PTA景氣上行和浙石化投產不及預期

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