宇通客車:6月銷量回落 行業短期承壓,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

宇通客車:6月銷量回落 行業短期承壓
2018-07-04

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  事項:

  宇通客車2018年6月銷售客車4020輛,同比下降22.84%(新能源6月預計1000輛,去年同期1862輛);1-6月累計客車銷量24780輛,累計同比增長13.49%(新能源1-6月接近9000輛,去年同期2937輛)。

  評論:

  拆分傳統和新能源客車來看,2018年6月,宇通新能源客車較去年同期少賣約860輛,傳統客車較去年同期少賣約330輛。宇通傳統+新能源客車的月銷量較去年同期減少了1190輛,新能源客車占比25%(上月高達64%),過渡期前的搶裝行情已過,新能源客車從6月起進入穩定銷售狀態。

  從銷售結構看,2018年6月,宇通大型客車銷量同比下降7.09%,中型客車同比下降42.71%,輕型客車同比上升8.33%,大客、中客銷售受補貼政策影響較大。過渡期結束,下半年新能源新產品有望逐漸上量我們認為,2018年5月宇通銷量大幅上漲的主要原因是受新能源補貼過渡期政策和增值稅調整的影響,市場銷售集中在5月釋放,特別是新能源汽車銷量隨整體行業釋放而迎來突破性上升。根據2018年2月的補貼新政,在過渡期內(2月12日-6月11日)上牌的新能源客車將按照2017年新能源推廣政策(財建〔2016〕958號)對應標準的0.7倍給予補貼,對于宇通客戶來說,在過渡期后購買獲得的補貼預計高于在過渡期內購買;此外,增值稅調整政策(從17%降至16%)將于5月1日正式實施,這一規定有望降低整體客車銷售價格,因而推遲了客戶的采購計劃。5月這波搶裝行情在6月已緩和下來,6月客車、新能源銷量有所回落。6月11日過渡期結束,補貼新政推行后,下半年宇通新能源新產品有望逐漸上量,根據第5-6批新能源目錄情況(宇通第六批全1.21倍補貼),宇通18年最新的目錄產品大部分是雙1.1補貼標準,產品力提升一定程度上保障了宇通下半年相對過渡期的補貼額度的不下滑。

  整體來看,補貼過渡期結束后,6月客車和新能源銷量或同比回落。我們認為 2018 年宇通主業主要圍繞量端(市占率)和價端(毛利率)的權衡,預計18 年銷售(客車整體和新能源)均有望重回 16 年高點(新能源18年銷量目標2.6萬輛),單價方面受補貼下滑影響,同時下游客戶提價幅度17年減少,毛利率或難維持,短期主業承壓。

  長期來看,新能源補貼退坡常態化加速客車行業洗牌,長期控成本、增規模、強技術助力宇通市占率提升。相比于競爭對手,宇通具備更強的成本管控能力、規模優勢和產品議價能力。我們看好行業洗牌背景下宇通市占率的持續提升、產品高端化和海外出口,全年建議關注新能源補貼收回進度和下游提價幅度。我們預計 18/19/20 年 EPS 分別為1.63/1.84/2.10元,對應PE分別為10.8/9.5/8.4倍,維持買入評級。

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