桐昆股份:量價齊升帶動公司半年度業績增長112.7%-122.4%,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

桐昆股份:量價齊升帶動公司半年度業績增長112.7%-122.4%
2018-07-04

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  事件:公司發布2018半年度業績預增公告:預計實現歸母凈利潤13.2-13.8億元,同比增長112.7%-122.4%。

  點評:

  1。 長絲量價齊升,PTA放量,公司半年度業績繼續高增長

  2018年一季度公司實現歸母凈利潤為5.01億元,二季度實現歸母凈利潤8.19-8.79億元,同比增長173.9%-194.0%,環比增長63.5%-75.4%,業績增長主要來自:滌綸長絲和PTA價差同比擴大,新增滌綸長絲產能(17年4月投產20萬噸POY、17年8月投產30萬噸POY、18年2月投產30萬噸FDY、18年3月投產20萬噸POY、18年5月投產60萬噸POY)繼續放量;公司嘉興石化二期220萬噸PTA在Q2達產放量。

  2018年Q2,滌綸長絲POY平均價差為1724元/噸,同比+17%,環比+34%;FDY平均價差為2179元/噸,同比+22%,環比+26%;DTY平均價差為3333元/噸,同比+7%,環比+22%;PTA平均價差為747元/噸,同比+87%,環比-19%。

  2018年H1,滌綸長絲POY平均價差為1505元/噸,同比+2%,環比-1%;FDY平均價差為1597元/噸,同比+6%,環比-3%;DTY平均價差為3037元/噸,同比-2%,環比持平;PTA平均價差為834元/噸,同比+80%,環比持平。

  2。 滌綸長絲供需持續改善,公司持續放量,有望充分受益

  預計2018-2020年長絲產能增速分別為9%,8%和3%,受下游紡織服裝復蘇影響,滌綸長絲需求增速預計將維持在9%左右,行業開工率將繼續上行,分別達到75%,75%和79%。行業新增產能主要來自龍頭,行業集中度提升,CR4預計將從2017年的33%提升至2020年的44%,競爭格局向好。2018-19年,公司計劃分別新增110、90萬噸/年長絲產能,長絲產能持續投放有望充分受益行業景氣,帶動公司業績繼續保持高增長。

  3。 2018年PTA有望量價齊升,拉動業績高增長

  PTA行業經歷了4年多的低迷期,產能擴張明顯放緩,開工率穩步回升,PTA價格和價差中樞上移。2017年,PTA行業名義產能維持在4833萬噸/年,開工率提升至74%,2020年開工率有望提升至83%,供需格局顯著改善。公司嘉興石化一期擁有年產150萬噸PTA產能,二期年產220萬噸PTA項目于17年底投產,基本實現PTA自給。2018年公司PTA有望實現量價齊升,拉動業績高增長。

  4。 參股浙石化,實現產業鏈一體化布局

  公司參股浙石化20%股權,浙石化煉化項目一期2000萬噸/年煉油能力、產品包括400萬噸/年PX、140萬噸/年乙烯等,一期預計2018年底投產。項目投產后,公司將實現“PX-PTA-滌綸長絲”全產業鏈布局,規模優勢和全產業鏈優勢兼備。

  5。 投資評級與估值:預計公司2018/19/20年歸母凈利潤分別為30.57/43.47/52.33億元,對應EPS為1.68/2.39/2.87元,對應PE為10/7/6倍,維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:油價大幅下跌;下游需求不及預期;新產能投放超預期。

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