廣州酒家:食品餐飲多點開花 國企改革釋放活力,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

廣州酒家:食品餐飲多點開花 國企改革釋放活力
2018-07-04

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  估值

  我們預計2018-2020年公司收入分別為25.0億元/28.8億元/33.5億元,同比+14.3%/15.2%/16.1%,凈利潤分別為3.94億元/4.59億元/5.46億元,同比+15.9%/16.3%/19.0%。參照可比公司估值,我們給予廣州酒家2019年PE 26X估值,對應目標價29.5元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  投資邏輯

  食品餐飲多點開花,收入凈利雙增長:廣州酒家迄今已有80多年的歷史,是一家“中華老字號”企業。公司主營業務分兩塊,食品制造和餐飲業務,2017年兩大板塊收入占比分別為73.5%/25.6%。食品制造業務主要包括“利口福”品牌的月餅、速凍食品、臘味食品以及西點、酥餅等食品;餐飲服務業務主要包括提供以粵菜和廣式點心為主的餐飲酒家服務。2017 /18Q1公司分別實現收入21.9億元/4.4億元,同比+13.1%/15.5%,實現凈利潤3.4億元/3,858萬元,同比+27.6%/43.7%。

  募投釋放產能,擴建渠道:廣州酒家2017年6月底上市,共募集資金凈額6.14億元,主要用于生產基地、零售網絡、電子商務平臺、餐飲門店和技術研發中心的建設。募投產能全部達產后,將新增月餅產能2,160噸(比現有產能+30%),新增速凍食品產能7,000噸(比現有產能+50%)。2018年3月,公司分別在湖南湘潭和廣東梅州投建2個食品生產基地,再次擴大產能,未來將能夠有效解決產能瓶頸。同時公司擬分三年在廣州、深圳、中山、東莞、珠海等地建設230家利口福直營門店,在廣州、深圳建設四家餐飲門店,進一步深耕廣州市場的同時,拓展周邊區域。

  廣州唯一國有控股餐飲上市公司,改革釋放活力:廣州酒家目前實際控制人為廣州國資委,持股67.7%,182位自然人持有18.69%的股權。2018年3月,為了吸引和留住優秀的管理人才和業務骨干,激發現有管理團隊的動力,公司審議通過《股票期權激勵計劃》,擬向256名核心員工授予股票期權403.05萬股(行權價格18.21元/股)。基本行權考核條件為2018-2021年的4年復合增長率約為10%,且2019-2021年間的現金分紅比例不低于30%。若該激勵計劃順利實施,將激發原有國有企業管理團隊和核心骨干的動力,幫助團隊平衡短期目標和長期目標,對長期發展起到積極的作用。

  風險:市場競爭加劇,季節性產品銷售下滑/租金人工上升,影響餐飲行業利潤/市場拓展緩慢,新建產能利用率不達預期/解禁股影響股價。

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