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“破凈指標”投資邏輯可能失效
2018-07-04

  昨日,大盤上演V型反轉,幾大指數悉數翻紅,其中不少破凈股走勢強勁。券商最新研報指出,截至6月底,A股所有上市公司中跌破凈資產的股票為209只,占所有A股上市公司的5.92%,當前破凈數量已創歷史新高,破凈比例亦處于相對高點。

  破凈股可能率先砸出價值洼地?在業內人士看來,考慮到當前A股市場投資邏輯生變,這一傳統投資理念也備受考驗。

  破凈數量創新高,行業幾乎“全軍覆沒”

  昨日滬指早盤再創年內新低,深證成指更是創三年新低。由于指數連續下挫,A股破凈陣營再度擴容。

  所謂“破凈”,指的是個股股價跌破每股凈資產。萬聯證券最新研報顯示,其對A股主板、中小板和創業板3530只股票進行研究(扣除4只未出具財務報告的上市公司),截至6月28日,A股所有上市公司中跌破凈資產的股票為209只,占所有A股上市公司的5.92%。

  據了解,從數量上來看,當前破凈股票數量已經超過了歷史上最重要的幾個低點,包括2013、2008和2005年的大底部。但從比例上來看,當前破凈比例與2013年比較接近,與2008年和2005年相比還有一定空間。

  在天風證券看來,當前市場已經處于較為悲觀的狀態,但距離歷史最悲觀的時候,還有一定的距離。

  觀察破凈行業分布,略顯“慘烈”。從與2013年的比較來看,本輪破凈所涉及的行業面更廣,僅農林牧漁和計算機兩個行業還沒有出現破凈的現象,包括傳媒、電子、通信、食品飲料、休閑服務等偏成長性的行業也出現了破凈現象。其中,制造業、金融業、公共事業、地產業以及交通運輸業在破凈股數量上占據前五。

  標的魚目混雜,中小個股唱主角

  市場普遍認為,從歷史數據來看,每一輪市場底部都會涌現破凈個股,雖然破凈潮并不必然代表底部的到來,但破凈股的配置價值卻在逐漸凸顯。《金證券》記者發現,站在目前這個時間節點,多家券商已在高喊“破凈潮來襲,破凈股配置價值逐漸凸顯”。

  不過,記者接觸的滬上基金研究人士仍顯謹慎,“目前破凈個股超過200只,與A股的絕對數量大幅增加有關。另外,與以往破凈個股多是大塊頭、老面孔不同,目前中小個股唱主角,標的質量比較魚目混雜。”

  事實上,根據統計,目前破凈股中100億元市值以下的公司達到61.24%,其中市值小于50億元的更是占比達到32.54%。天風證券直言,本次破凈潮中,中小市值公司大規模破凈,反映出當前經濟環境下中小公司經營業績承壓,成長性被削弱。另外,由于過去兩年大量中小新股上市,加上監管層對投機行為的監管,導致殼價值出現了明顯的下降。目前15%左右的公司日成交額降至1000萬以內,這也反映了市場對部分缺乏基本面支撐的小公司的關注度在下降,同時和越來越多中小公司出現在破凈名單中一致。因此,破凈股的投資機遇存在金融地產破凈股、部分消費行業中的公司、部分周期性行業的龍頭公司身上。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍同樣表示,從歷史上來看,破凈股、一元股的增多的確意味著市場極度低迷,可能出現反轉,但現在的情況與以往已經有很大不同。隨著監管趨嚴,打擊股價炒作之風,市場逐步進入機構主導的時代。在“價值投資”的理念之下,資金只會優先配置質優股,績差股將被邊緣化的現象,已經出現兩年多的時間,今后也很難改變。

  這也意味,依據破凈股數量來判斷股市“牛熊”其實是個偽命題。

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