公用事業行業:區域來水豐枯不均 核電重啟再迎發展機遇,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

公用事業行業:區域來水豐枯不均 核電重啟再迎發展機遇
2018-07-03

   關注火電業績反轉、裝機有望增長及區域性來水較好的大水電和區域性改革、棄風改善、估值修復帶來的主題性投資機會

  1-5月份我國用電量同比增長9.8%,火電利用小時同比增長99小時。雖然6月底現貨煤價較去年同期上升了14.97%,但發改委自5月底以來連續召開會議,要求神華及中煤將月度長協降至570元/噸的綠色區間以內,研究適度放開進口煤并對電廠實施傾斜政策,一再強調今年電力企業長協煤比例需要達到75%。如果這些政策落實,我們判斷火電企業用煤成本將有一定改善,當前火電企業PB估值仍處于較低水平,重點推薦華電國際,建議重點關注華能國際。水電方面,我們重點推薦受益于紅水河來水較好的桂冠電力,繼續推薦裝機增長與穩定高分紅兩條主線,國投電力長江電力。新能源方面,第七批補貼目錄公布及未來可再生能源配額制等政策落地將進一步促進消納,建議關注最受益于三北地區棄風改善的大唐新能源(1798.HK)和在建風電機組穩健增長、未來拓展空間廣闊的福能股份。此外我們也建議重點關注優質資產顯著低估、估值有望伴隨回歸A股進程而向上修復的中廣核電力(1816.HK)。

  18年6月電力及公用事業跑輸大盤

  18年6月份電力及公用事業指數下跌9.14%,而滬深300指數下跌7.66%,電力及公用事業行業跑輸大盤1.48個百分點。年初至今電力及公用事業板塊下跌了18.53%,滬深300指數同期下跌了12.9%,電力及公用事業板塊年初至今累計跑輸大盤5.64個百分點。分子板塊看,6月份火電板塊,水電板塊和燃氣板塊分別下跌8.94%,4.27 %和15.39%。

  煤炭期、現貨價差擴大,進口天然氣價格下降

  6月秦皇島港山西產5500大卡動力煤報價676元/噸,較5月底上漲36元/噸,增幅5.63 %。18年9月交割的動力煤合約6月29日報價647.4元/噸,較5月底上漲了23.4元/噸,漲幅3.75 %,較現貨價貼水28.6元/噸。華南地區進口LNG碼頭價格報4284元/噸,較5月末下降4.19 %,美國亨利港天然氣現貨價報2.96美元/百萬英熱單位,較5月底上漲4.59 %。

  重點公司調研匯總及行業動態點評

  中廣核電力:2018年,公司預計新增283.6萬千瓦裝機,2020年控股在運裝機容量或將達2500萬千瓦。同時在政策扶持及市場化交易電量規模擴大的雙重驅動下,公司的核電利用小時有望企穩回升,增厚公司業績,給予“買入”評級。

  中廣核新能源:由于公司裝機增長趨緩,在不考慮未來集團資產大規模注入的情況下,我們認為公司未來業績增長主要依賴于國內煤價下跌帶來的業績彈性以及韓國燃氣機組經營情況的改善。給予“增持”評級。

  行業要聞點評

  久旱逢甘霖,第七批補貼終落地

  補貼落地利好運營商,西部地區占比較高。第七批補貼目錄申報周期為2017年3月至6月,列入的項目為2015年2月至2016年3月底投產并網的可再生能源發電項目。對于新能源運營商而言,這部分補貼相當于已被拖欠兩到三年之久,形成了較大的應收賬款。本次補貼落地將顯著緩解運營商的現金流壓力,有助于其財務狀況的進一步改善。

  生物質發電或將迎來排查,接網補貼取消影響較小。文件還對其他相關事項進行了解釋說明。現有農林生物質發電、生活垃圾焚燒發電和沼氣發電國家電價支持政策之外的,包括燃煤與農林生物質、生活垃圾等混燃發電在內的其他生物質發電項目不納入國家補貼目錄,由地方出臺政策措施,目前已有一個生物質發電項目被暫停撥付。我們判斷國家有可能對現有項目進一步排查,不合規的燃煤混燒類的垃圾發電、生物質發電存在被暫停撥付國家補貼的風險。

  文件還提到電網企業的可再生能源接網工程項目無論是否納入補貼目錄,后續不再通過可再生能源電價附加補助資金給予補貼,相關補貼納入所在省輸配電價回收,由國家發展改革委在核定輸配電價時一并考慮。相關資料顯示此部分補貼體量較小,約為30億元左右,我們認為取消接網補貼雖然會對可再生能源補貼缺口有所緩解,但難以起到根本性作用。

  四小豪門巡禮之——中國廣核集團

  中國廣核集團是伴隨我國改革開放和核電事業發展逐步成長壯大起來的大型核電企業。集團控股股東為國務院國資委(持股90%),下轄中廣核電力、中廣核新能源、中廣核礦業和中廣核技四家上市公司。截止2017年底,集團擁有核電裝機2147萬千瓦、風電1130萬千瓦、光伏231萬千瓦及其他類型裝機1081萬千瓦,全年清潔能源上網電量達2119億千瓦時。集團歷經多年發展,已成長為核電為主、風光為輔、立足中國、揚帆海外的大型清潔能源運營商。

  之前受限于我國用電需求增長放緩疊加三代核電進展不及預期,2016年和2017年我國核電機組陷入零核準的窘境。隨著今年臺山一號、三門一號相繼獲得裝料許可,兩機組有望于年內投運,三代核電技術的安全性和可靠性將得到有效驗證。相關政策規劃也提到今年要穩妥推進核電發展,年內擬核準6-8臺核電機組。核電項目重啟有望為集團未來裝機增長帶來更大的發展機遇。

  集團旗下核電資產均集中于中廣核電力這一上市平臺。從中廣核電力和中國核電的數據對比來看,中廣核電力裝機體量及ROE較有優勢,度電毛利潤略高于中國核電,但兩公司毛利率近年均有所下滑。中廣核電力有部分核電機組受限于當地消納情況,利用小時處于較低水平。我們測算如果相關機組利用小時達到7100小時,公司業績同比將增長22.9%。公司在建機組未來三年陸續投產,疊加核電消納持續改善,業績有望穩健增長。

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