桐昆股份:滌綸長絲量價齊升 Q2業績超預期,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

桐昆股份:滌綸長絲量價齊升 Q2業績超預期
2018-07-03

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  公司公告:公司發布2018年半年度業績預告,預計2018H1歸屬上市公司股東的凈利潤區間13.2億元—13.8億元(YOY+112.7%—122.4%),其中2018Q2歸屬上市公司股東的凈利潤區間8.19億元—8.79億元(YOY+174%—194%,QOQ+63%—75%)。公司本次業績預增主要是受益于聚酯長絲行業供給側結構性改革的積極影響,滌綸長絲和PTA單位產品盈利能力提升,以及公司新建聚酯長絲項目及嘉興石化PTA二期項目達產,產銷量同比大幅增加。

  二季度滌綸長絲量價齊升,公司業績超預期。截至2017年底,公司長絲總產能為460萬噸/年,一季度末嘉興石化30萬噸和恒邦三期20萬噸長絲項目陸續投產,長絲產能達到510萬噸,二季度隨著生產負荷的提升、新建項目的達產,長絲產銷量保持增長。4月起進入滌綸長絲消費旺季,在下游需求的集中釋放和紡織服裝企業的補庫存帶動下,Q2長絲價格上大幅漲、價差創新高。我們測算4-6月POY的平均噸利潤分別為448、620、556元/噸,滌綸長絲量價齊升推動公司業績大增。長期來看,未來兩年聚酯新增產能放緩,行業集中度繼續提高,供需格局不斷優化,下游紡織需求保持穩定增長,且紡織服裝企業進入補庫存長周期,在油價上漲帶來的成本端支撐下,聚酯滌綸的高景氣可持續。

  嘉興石化二期達產增強盈利穩定性,看好PTA長景氣周期。目前嘉興石化二期220萬噸PTA裝置已實現滿負荷生產,公司PTA總產能達到400萬噸/年,基本可實現PTA的自給自足,提升盈利穩定性的同時大幅度降低生產成本。Q2因行業內檢修廠家復產、PTA庫存上升,PTA-PX價差較Q1有所收窄,平均價差約為760元/噸;且由于原材料醋酸價格大幅上漲,PTA生產利潤受到擠壓。從長期來看,經過多年整合,PTA過剩產能出清較為徹底,且18年無新增產能,隨著下游聚酯產量的增長,預計未來兩到三年維持供需緊平衡,看好PTA的長景氣周期。

  加速擴張長絲產能,夯實長絲龍頭地位,推進煉化-聚酯全產業鏈布局。17年公司新增長絲產能50萬噸、PTA產能220萬噸;18年新增長絲產能110萬噸,公司發展正在加速。此后續隨著可轉債項目恒騰60萬噸POY(12.5億)、恒優60萬噸POY(11.9億)和30萬噸綠色纖維(8億)項目的逐步落地,到2020年公司長絲產能有望達到720萬噸。同時,公司參股20%的浙石化項目穩步推進,項目達產后將提升公司核心原料PX的自給能力,打通煉化-PTA-聚酯全產業鏈,公司作為長絲龍頭的綜合競爭力將再上新臺階。

  盈利預測與投資評級:公司是國內長絲龍頭,顯著受益于PTA-長絲景氣周期,全產業鏈布局不斷完善,構筑綜合競爭優勢。維持盈利預測,預計公司18-20年EPS為1.37、1.92、2.38元,對應PE為12X、8X、7X,維持公司“增持”評級。

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