北新建材:業績高增長符合預期 石膏板行業格局將持續優化,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

北新建材:業績高增長符合預期 石膏板行業格局將持續優化
2018-07-03

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   事項:

  公司収布2018年半年度業績預告,預計2018年上半年實現歸母凈利10.92億元~13.65億元,同比增長60~100%。

  平安觀點:

  業績高增長符合預期,行業景氣度將維持高位:2018 年上半年公司業績延續高速增長,2018H1 歸母凈利同比增長 60.0%~100.0%,其中 2018Q2單季度預計實現歸母凈利 6.02 億元~8.75 億元,較去年同期增長 12.9%~64.2%,業績高增長符合預期。受益石膏板行業供給側改革推進,2018年以來公司石膏板價格高位運行(較去年同期提高 30%),盈利能力同比大幅提升。隨著 2018 年環保政策進一步趨嚴,我們預計 2018H2 石膏板行業落后產能將陸續出清,石膏板行業景氣度將維持高位。

  環保標準升級疊加市場整合推進,公司市場份額將持續提升:2018 年以來,京津冀及周邊(山東)地區大氣污染排放標準進一步升級疊加“煤改氣”持續推進,環保投入加碼導致小石膏板廠生產成本快速攀升,盈利水平大幅降低,區域內小石膏板廠陸續退出。此外,公司積極把握市場整合良機,擬收購國內第二大石膏板企業山東萬佳(占全國總產能比重 4.4%),公司在華東地區市場份額將再上新臺階。隨著未來市場整合進一步推進,公司市場控制力將不斷增強,石膏板行業格局將持續優化。

  盈利預測與投資建議:受益環保供給側改革與石膏板行業市場整合持續推進,公司市場份額將不斷提升,未來定價權將進一步增強。受公司回購股份影響,預計公司 2018-2020 年 EPS 為 2.02 元、2.42 元和 2.78 元(原預測值為 1.91 元、2.29 元和 2.62 元),對應當前 PE 分別為 8.9 倍、7.4倍和 6.4 倍,維持“推薦”評級。

  風險提示:環保政策執行不及預期致石膏板價格下跌:2017 年以來環保政策加碼助推石膏板行業小產能退出,公司充分受益,如若未來石膏板行業環保政策執行不及預期導致小產能復產,將引収石膏板價格下跌;房地產投資大幅下行導致石膏板需求萎縮:石膏板的下游應用主要為房地產,如果未來房地產投資大幅下行,石膏板需求將出現萎縮,導致石膏板價格下滑;原材料價格大幅上漲導致公司盈利能力降低:石膏板的成本結構中脫硫石膏、護面紙與燃料(天然氣/煤炭)占比較高,如果未來原材料價格出現大幅上漲,公司的成本壓力無法及時向下游傳導,將導致公司盈利能力降低。

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