中信建投:安正時尚維持買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

中信建投:安正時尚維持買入評級
2018-07-02

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   事件

  公司公告擬向旗下斐娜晨服飾品牌研發、設計負責人陳靜靜女士轉讓斐娜晨服飾15%股權,股權轉讓金額956.481萬元。轉讓完成后陳靜靜女士將持有斐娜晨服飾20%股權,公司持股由80%降至65%,依然具備控股權。

  簡評

  擴大斐娜晨設計負責人持股,認可品牌風格,激勵設計團隊

  公司繼續推進子品牌管理層持股激勵,推進多品牌內生發展戰略建設。加深利益綁定。2017年12月公司向陳靜靜女士和斐娜晨服飾總經理黃永強先生分別轉讓5%、15%股權。陳靜靜女士為斐娜晨品牌研發設計負責人,斐娜晨屬中淑女裝,以25-32歲為目標客群年齡層,主打“玩味、當代、精致”的品牌風格,以舒適、大膽的色彩組合為特點,獨特設計助品牌知名度提升迅速。

  公司2014年收購斐娜晨,目前已是公司增長最快新品牌,2017、18Q1收入同增92.4%、80.0%至1.02億、0.38億元。2017年凈開店39家,同店增長18%。此次轉讓擴大陳靜靜女士持股比例,在認可品牌發展并看好未來前景的基礎上,進一步激勵設計團隊,完善品牌年輕化、個性化的獨特調性,差異化風格空間廣,促品牌更加快速發展,為整體收入業績提供動力。

  探索多品類延伸,時尚集團戰略步步為營

  公司線下渠道覆蓋領先同業(2017年末五大品牌店鋪共917家),受益消費升級,主品牌玖姿2018 年開店加快且同店保持雙位數增長,同時逐漸挖掘線上廣大空間,18Q1電商銷售同比增長約250%,電商平臺粉絲數量增至200萬,調整效果顯著,增速超預期。公司六大品牌覆蓋男女裝不同風格與調性,面向不同渠道、層級消費者,未來隨年輕消費者需求漸成主流,公司憑借優異內生培育經驗,在現有以男女服飾為主的基礎上,不斷豐富新品牌/品類,如合作代理的奢侈品店、童裝店均預計將于下半年開業。

  投資建議:公司受益高端市場回暖,渠道調整完成,內生外延并進。股權激勵業績目標高增長(2018、2019年歸母凈利潤分別不低于3.60億、4.70億元,同比增長分別為30.91%、30.56%),子品牌管理層持股有望加大覆蓋至其他品牌,店長制激勵有效促進同店,多層激勵縱向涵蓋高管至店鋪基層員工,橫向惠及新子品牌,全面激勵制度基本成型。作為下游品牌服飾小而美核心推薦標的,我們預計 2018-2019年公司實現歸母凈利潤3.67、4.71 億元,EPS為 0.91、1.16元/股,對應的PE分別為 20,15倍,維持“買入”評級。

  風險因素:不能準確把握時裝流行趨勢存風險;電商開拓不力;子品牌開店增加后同店增長趨緩。

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