克來機電:汽車電子自動化整體解決方案領軍企業,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

克來機電:汽車電子自動化整體解決方案領軍企業
2018-07-02

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  公司是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商,產品主要應用于汽車領域,專攻汽車電子市場。公司正處于高速增長期,2012至2017年營收CAGR為24.87%,其中2016年汽車電子行業的營收占公司總營收的比例為70.9%。公司目前已進入各大主要客戶的供應鏈體系,在汽車電子領域與行業龍頭博世緊密合作,現已成為聯合電子核心設備供應商,博世海外關鍵設備供應商,2017年博世系訂單收入占總收入的72.86%。

  高成長的汽車零配件市場,自動化設備大有可為:(1)在汽車電子領域,根據中國產業信息網預計2020年全球汽車電子市場規模將達到2400億美元(CAGR+5%),中國市場規模達1058億美元(CAGR+10%),市場高增長的驅動力主要是傳統汽車的電子化率提升以及新能源汽車的快速發展,以及無人駕駛等ADAS(高級輔助駕駛系統)的產品的發展,整體來看未來安全領域將是汽車電子市場的最大增長點;(2)在汽車內飾領域,受益于汽車消費升級,2016年全球汽車內飾件市場規模約為1280億美元,預計2016-2020年全球行業復合增長率為7%,內飾占整車成本比例逐年提升。(3)行業高景氣拉動汽車電子設備投資,目前全球范圍內的行業巨頭博世、大陸、電裝每年資本支出占營業收入的比重保持在5%-8%之間,國內聯合電子資本支出占比較高達到10%,我們估算得到全球汽車電子設備需求為753億元,國內市場需求達260億元。

  深度綁定汽車電子巨頭博世系,從聯電到博世海外,成長確定性高。(1)公司具備深厚的研發實力及較高的技術創新能力,經過10余年沉淀進入聯合電子的核心層供應商和博世全球的關鍵層供應商資質,奠定先發優勢和技術優勢成為國內稀缺標的。(2)項目經驗豐富,形成創新性專有技術,軟實力逐漸模塊化、標準化提升項目效率和盈利能力。(3)注重工程師培養,17年以來產能持續擴張,人均產值百萬以上。預計未來三年博世系相關業務增速保持40%。主要來自于:(1)聯合電子:公司和蘇州博世ATMO部門(外商獨資)各占據聯合電子設備約10-15%的市場份額,在聯合電子持續擴張情況下,未來從國內設備供應商采購的比例計劃提升至約50%左右。(2)博世海外:公司于2017年拿到博世海外關鍵供應商資格后積極開拓海外市場,同時布局新能源、無人駕駛等新興領域,目前博世的新能源汽車領域在手訂單1.6億元,未來公司將依托國內工程師紅利在海外市場中分一杯羹。(3)博世全球工廠的ESP產品每年的更新換代產生大量自動化設備需求。2020年國內市場ESP預計也會有1737萬套的需求量。

  收購上海眾源整合下游資源,增厚業績。通過收購上海眾源,使公司不僅具備生產汽車電子領域相關智能裝備的能力,也具備直接生產汽車電子相關產品的能力和資質,與公司存在的上下游關系有助于產生客戶開發等協同效應。眾源的客戶主要為包括上汽大眾以及一汽大眾在內的汽車整車及發動機廠商。在發動機標準國五升國六的背景下,預計眾源仍將保持30%以上的增長。

  首次覆蓋給予增持評級。公司是國內汽車電子領域的自動化整體解決方案領軍企業,背靠博世大客戶,目前汽車行業業務處于高速增長的階段,隨公司逐步擴產,未來業務會繼續保持高速增長。我們預計公司2017-2019年實現凈利潤0.91、1.27、1.78億元,對應EPS分別為0.67、0.94、1.31元,對應PE為43、31、22倍。行業可比公司2018年平均估值為49倍,仍有14%的空間。但值得強調的是,相比于其他的集成商,公司綁定博世系等巨頭客戶,目前在聯電和博世海外的市場份額都還有很大的提升空間,業績確定性和成長持續性高,首次覆蓋給予增持評級。

  風險提示:工程師產能不達預期;國五升國六進度放緩導致眾源業績不達預期;

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