山西汾酒:保健品受益成本下降 集團債務擔保得到解決,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

山西汾酒:保健品受益成本下降 集團債務擔保得到解決
2018-07-02

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  公司總體動銷良好。受供給側改革的影響,煤炭行業普遍盈利較好,山西是煤炭大省,煤炭行業景氣度向好拉動山西經濟增長,公司是山西省內第一品牌,省內優勢明顯,市場份額高,煤炭產業回暖疊加消費升級帶動金獎產品放量,省外擴張穩步推進。總體拉看,預計上半年收入40 億元以上,同比增長40%以上,凈利潤同比增長 60%以上。

  省外市場潛力較大。環山西市場是汾酒省外擴張的重點市場,主要是河南、京津冀、山東、內蒙古,這些地區本地沒有強勢的白酒品牌,河南是白酒大省,渠道進一步細化和下沉,2018 年目標10 億元,同比增長 82%,截至目前,河南完成全年任務量50%。京津冀市場收入要做到 13.5 億元,比 2017 年收入目標 6.49 億元翻倍,山東收入做到 5 億元,內蒙要實現 40%以上增長,內蒙目前完成全年的70%,河北完成了全年的63.75%。公司2017 年5 月提價后渠道盈利提升,加上汾酒營銷團隊大幅增加,國企改革激勵機制逐步解決,終端動銷勢必加速,完成目標概率較大。

  國企改革穩步推進。2017 年2 月份,集團董事長與國資委簽訂考核責任狀:汾酒集團2017 年至2019 年酒類收入增長目標為30%、30%和20%,三年酒類利潤增長目標均為25%。完不成經營目標,董事長將被解聘,利潤總額目標考核與企業工資總額預算掛鉤,超額50%重獎20%。公司20 17 年 4 季度正式提出三年任務兩年完成,2018 年沖擊稅前收入100 億元,收入要增長40%左右,繼續保持高增長。我們認為,中高端白酒景氣度持續,一線酒提價為次高端打開價格空間,公司外部環境好,加上省內受益消費升級,國企改革推動激勵機制改善,三年任務要兩年完成,這些因素疊加到一起共同推動業績繼續高增長。

  充分發揮協同效應。通過營銷和管理的協同,把華潤和汾酒的合作打造成央企和地方國企合作的典范。華潤創業旗下華潤雪花是中國最大的啤酒企業,啤酒和白酒同屬酒類業務,在營銷和渠道上可與汾酒形成部分協同效應,汾酒的強勢區域主要是環山西市場,未來可以通過華潤覆蓋全國的零售終端迅速提升汾酒渠道布局,助力汾酒開拓省外市場,加速汾酒全國化進程。同時,華潤擁有做大做強消費品的經驗,具備豐富的資本運作經驗,可以幫助汾酒做大做強。

  投資建議:預計2018-2019 年EPS 分別為1.61 元、2.11 元,對應當前股價PE 分別為38X、29X。山西省內煤炭產業回暖,消費升級帶動金獎產品放量,積極推動國企改革,業績釋放動力充足,維持“買入”評級。

  風險提示:行業競爭加劇;食品安全事件;國企改革不達預期;協同效應不達預期

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