深圳機場:業績拐點臨近 國際業務助力邊際改善,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

深圳機場:業績拐點臨近 國際業務助力邊際改善
2018-07-02

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  1。 限制因素逐步消除,供給決定當前增速

  一線城市機場,是中國民航行業最優質核心資產。深圳機場地處粵港澳大灣區十字路口,歷史上因為定位問題長期缺乏足夠發展空間。城市決定機場前景,深圳經濟和科技的高速發展是深圳機場發展的基石。隨著定位被提升為“國際樞紐機場”,深圳機場進入高速增長期,過去阻礙其發展的因素正在逐步消除。深圳機場市場需求無需擔憂,供給水平決定增速,當前階段產能充裕,2018年前5個月旅客吞吐量同比增長10.22%,控總量背景下依然保持高增速。此外,深圳機場已于2月1日收回AB航站樓,未來用途值得期待。

  2。 業績拐點臨近,價值大幅低估

  2017年深圳機場旅客吞吐量達到4561萬人次,且持續保持高增速。根據樞紐機場生命周期理論,已經處于成長期末期,逐漸臨近5000萬-6000萬旅客吞吐量的業績增速拐點,即將進入業績加速增長的成熟期。目前深圳機場總市值僅為155億, 2018Q1凈資產為114億,現金34億,按當前市值,機場業務所帶來的價值被嚴重低估。

  3。 國際業務高速開拓,邊際改善日益顯著

  深圳機場國際業務起點較低,2017年國際旅客占比僅6.5%,但發展迅速,國際旅客吞吐量已經連續2年保持近30%增速,今年前5個月增速依然保持在30%以上。目前深圳機場局方批復時刻容量為55架次,實際按51架次執行,冬春航季大概率提升至52架次,新增時刻將繼續向國際航線傾斜,利好非航業務增速進一步提升。總體而言,深圳機場免稅業務仍然只是剛剛起步,廣告業務正在培育,高毛利非航業務增長潛力巨大,邊際改善日益顯著。未來2年,深圳機場非航業務仍將持續快速發展,其業績穩定性將超市場預期。

  4。 投資建議:預計公司2018-2020年營業收入分別為37.94、43.20、51.24億元,凈利潤分別為7.71、9.59、10.65億元,對應PE為19.9倍、16.0倍、14.4倍。DCF估值為218億,存在40%上漲空間,維持“推薦”評級。

  風險提示:航空事故,重大政策變動,國際業務發展不及預期。

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