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5月央行資產負債表點評:降準后對央行資產負債表和流動性影響幾何?
2018-07-02

  事件:5月份貨幣當局資產負債表發布。2018年5月央行總資產356149.44億元,前值353225.27億元,增加2924.18億元。資產端,外匯占款增加91.44億元,對其他存款型公司債權97160.50億元,環比增加3313.03億元。負債端,政府存款37393.81億元,環比增加3960.32億元。

  1、央行外匯占款延續小幅增長,匯率延續雙向波動趨勢。2018年5月份外匯占款為215117.70億元,較上月小幅增加91.44億元,增量維持正向,符合預期。反之,5月份央行外匯儲備為31106.23億美元,環比減少142.29億美元,外匯儲備繼上月下跌后再次出現下跌。從銀行結售匯數據來看,5月銀行結售匯出現193.63億美元的順差。預計2018年6-7月份人民幣兌美元匯率仍為弱勢,但不會突破上次美元兌人民幣的高點。目前對一籃子貨幣仍比較穩定,外匯占款項目在6月由于港股分紅、年中部分投資者匯出收益增量可能不及1-5月而轉負,但變動不會太大,對流動性影響有限。

  2、5月出臺兩部重大監管新規,央行公開市場操作維持資金面寬松。5月份,央行合計凈投放3935億元。5月份,資產端的對其他存款性公司債權為97160.50億元,比上月增加3960.32億元,央行為了呵護市場流動性所進行的公開市場操作也是央行5月小幅擴表的主要原因。

  3、政府存款繼續增加,貨幣發行受公開市場操作和財政因素綜合影響。5月份政府存款為37393.81億元,環比增加3960.32億元。5月貨幣發行符合預期,出現小幅度的減少。2018年5月貨幣發行75912.60億元,環比減少1713.64億元。

  4、總結:整體來看,2018年5月央行資產負債表整體擴表2924.18億元,5月擴表的主要原因是央行實施公開市場操作,使資產端對其他存款性公司債權增加,呵護市場的流動性。由于基礎貨幣減少,5月貨幣乘數為5.72,環比上升0.07,5月的資金面總體上保持中性偏寬松。預計6月外匯占款小幅波動,但是對流動性影響有限。市場將回歸經濟基本面的邊際變化進行判斷。

  央行宣布7月5日起定向降準0.5%,如何看待這次降準對央行資產負債表的影響?降準后,銀行的法定存款準備金減少、超額存款準備金增加,但商業銀行體系在央行處的存款總量(即儲備貨幣:其他存款性公司存款)預計變動不大,也并不會帶來資產擴表。從對金融數據角度來看,M2可能增加超過3萬億,拉動7月M2增速回到8.8附近,社融增速下滑有望遏制,貨幣乘數在5.72的高位繼續抬升。故本次降準對流動性的支持力度還是很大,即使7000億資金釋放全部如預期投入債轉股項目和支持小微,但派生的存款仍然會提升銀行體系的超儲率,帶來流動性的利好。

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