康泰生物:業績超市場預期 爆發增長態勢將貫穿全年,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

康泰生物:業績超市場預期 爆發增長態勢將貫穿全年
2018-07-02

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  事件:公司發布半年報業績預告,預計 2018 年上半年實現 2.68-2.89 億元,同比增速 280%-310%。

  業績超市場預期,爆發式增長態勢將貫穿全年。公司中報實現歸母凈利潤2.7-2.9 億元,中值 2.8 億元,同比增速 295%,一般上半年業績占全年業績 45%(疫苗一般沒有太大季節效應,扣除春節影響,上半年對應 5 個月銷售,下半年對應 6 個月銷售),根據中報推算全年業績 6 億元左右,同時也超最高 5.5 億元業績預期。分產品來看,我們認為業績超預期主要系四聯苗銷量好于預期。根據一季報和我們草根跟蹤,我們估算 2018 年上半年四聯苗銷量在 230-240萬支,其中 2018Q2實現銷售150 萬支左右,與 2017年全年基本持平。我們認為四聯苗銷量超預期的背后是公司銷售改革成果的體現,公司業績爆發增長態勢將貫穿全年。

  疫苗行業的“恒瑞醫藥”,豐富產品梯隊驅動公司業績逐年爆發。公司在研產品梯隊豐富,為疫苗中的恒瑞醫藥,目前已有多個重磅產品處于臨床試驗后期或待上市狀態,驅動公司業績逐年爆發。1)23 價肺炎:已完成生產現場檢查階段,預計 2018 年中上市,未來每年可穩定貢獻凈利潤近 2 億元;2)第三代狂犬疫苗:已通知生產現場檢查,為巴斯德全套技術引進項目,預計 2018 年底獲批,未來每年可穩定貢獻凈利潤 9.5 億元;3)sIPV:二期臨床階段,優先審評審批,為 WHO 全套技術引進項目,有望在 2020 年上市,未來每年可穩定貢獻凈利潤近 3 億元;4)13 價肺炎:全球疫苗之王,目前 III 期臨床末期,預計 2018年 10-12 月揭盲報產,有望 2020 年成為國內第二家上市的企業,未來每年可穩定貢獻凈利潤 11.5 億元,詳細分析見我們第二篇深度報告。

  盈利預測與投資建議。考慮到四聯苗銷量超預期,我們上調盈利預測,預計2018-2020 年 EPS 分別為 0.94 元、1.42 元、2.09 元,對應當前股價估值分別為 66 倍、44 倍、30 倍,未來三年歸母凈利率將保持 83%的復合增長率。我們認為公司核心品種四聯苗爆發力強,在研重磅產品梯隊豐富,中長期成長動力十足,業績持續高速增長確定性極強,維持“買入”評級。

  風險提示:行業出現群體性疫苗事件或導致行業收入下滑的風險;重磅產品上市進度及銷售情況或低于預期的風險;四聯苗等銷售上量或低于預期的風險。

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