古井貢酒:業績超預期 結構加速升級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

古井貢酒:業績超預期 結構加速升級
2018-07-02

  事件描述

  公司今日發布業績預告,18 年上半年凈利潤 8.23-9.33 億元,比上年同期增長 50%-70%,其中 Q2 凈利潤 2.42-3.52 億元,比上年增長 71.7%-149.4%。

  核心觀點

  1、產品升級明顯,業績增長加速:公司二季度利潤增長較一季度明顯提速,超市場預期,我們此前對行業尤其是區域龍頭的判斷再次兌現;據渠道反饋,截止目前,公司已基本完成去年全年任務的 80%,進度超預期,二季度收入增長明顯提速,預計古八以上產品達到翻倍增長,次高端價位占整體收入比重已提升至 20%以上,產品升級明顯,未來公司將繼續聚焦 200 元以上價位帶打造,次高端占比持續提升有望帶動收入增長進一步加速,疊加去年以來規模效應開始顯現,管理層嚴控費用以加大落地效率,我們判斷公司費用率已進入下行拐點,預計利潤彈性有望保持在高位。

  2、持續受益安徽雙價位升級,淡化淡季渠道價格波動:從行業驅動力來看,古井和口子窖高速成長的背后是安徽市場 100 元和 300 元價位的雙重升級,在此前的多篇報告中我們已經指出,白酒主流價位的上移具有“緩蓄勢、急爆發”和“成長不可逆”的特點,未來消費升級和行業分化背景下,公司將持續受益。另外需要指出,目前市場比較擔心古井渠道庫存以及未來價格走勢的問題,我們認為這背后涉及了不同公司之間的戰略思路差異,需要從長期和未來發展的角度去看待,古井歷史業績已經證明了其模式的成功和管理層的優秀能力;此外,目前正處行業淡季,終端動銷速度較慢,因此渠道庫存和價格波動都屬于正常現象,毋庸過分擔心。

  3、次高端邏輯深化,繼續把握行業趨勢性機會:從近期密集的上市公司和渠道調研反饋來看,除了古井以外,其他次高端代表公司尤其是區域龍頭二季度基本都延續了良好趨勢,預計中報和三季報將繼續向好;此外,300 元價位的擴容目前已基本成為行業共識,上周帝亞吉歐擬以 62 元高溢價要約收購水井坊的事件就是其中一個縮影,展現了外資對中國消費市場以及白酒行業的發展信心,我們繼續強調次高端價位尤其是區域龍頭的趨勢性機會,近期非基本面因素帶來板塊調整,建議積極布局真成長,堅定信心!

  4、盈利預測與評級:預計 18-20 年 EPS 為 3.38/4.78/6.24 元,對應 PE26/19/14 倍,維持強烈推薦評級。

  5、風險提示:1)宏觀經濟大幅波動,影響行業需求;2)省內市場競爭加劇致費用大幅上升,影響利潤;3)黃鶴樓發展不及預期;4)省外市場擴張進入不達預期,對沖省內增長,影響總體增速;5)管理層動蕩帶來公司經營持續性受到影響。

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