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流動性改善、估值10年新低!A股“七翻身”真的來了?
2018-07-01


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  A股市場素有“五窮六絕七翻身”之說,6月最后一個交易日,A股大盤漲超2%,兩市近百股漲停,七翻身真的要來了嗎?

  綜合市場觀點看,目前無論從估值還是流動性角度,A股有可能在七月迎來翻身。但從操作層面看,有專家提醒投資者,戰術上要謹慎,千萬別恐懼自己會踏空!

  利好一:估值低于10年前大底

  首先從估值角度看,有觀點認為,目前A股估值是歷史上的低位,滬指市盈率和市凈率甚至低于10年前,調整的尾聲信號正在顯現。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍6月28日指出,大盤在跌破3000點后一路下降,震蕩回調,現在又跌破2800點。現在上證指數的估值已低于當年的1664點和1849點,整個市場處于嚴重的超跌狀態。

  截至6月28日的統計數據顯示,上證A股的整體市盈率為12.64倍,市凈率為1.41倍;滬深300整體市盈率為11.63倍,市凈率為1.41倍。

  而2008年創下的階段性歷史低點1664.9點時,上證A股的市盈率為13.25倍、市凈率為1.98倍;滬深300的市盈率為12.51倍、市凈率為1.99倍。

  楊德龍并表示,一輪調整往往先是一些績差股小盤股的下跌,等調整到末期的時候,前期強勢的一些股票也出現補跌,最后一波下跌就是一些前期走勢較好的個股,比方說像這幾天白酒、食品飲料等白馬股也出現了殺跌。其實從另一個角度來看,這說明現在市場已經到了調整的最后階段。

  海通證券荀玉根在研報中則指出,從破凈數看,今年二季度A股破凈數(季度最低價/每股凈資產<1)達到278家,創2005年以來新高,歷史上在市場底部區域A股破凈股數量往往劇增。

  因此,針對此次A股震蕩,荀玉根研報判斷,相比2015年跌破3000點到2638點,這次再次跌破3000點,估值更合理,短期破位下跌是一種悲觀情緒的宣泄,經歷近5個月的下跌,當前應更多注意大跌后的機會。

  中銀策略研報也認為,當下A股估值已經是歷史底部,要樂觀看待未來。從市場總體估值水平、低估值股票占比、市場總體業績增速、高增長股票占比等幾個指標來看,當前A股的估值都是歷史底部水平。

  利好二:流動性回暖

  而除了估值,下半年流動性回暖則是看好A股的另一大重要原因。去杠桿大背景下的緊縮此前被認為是A股持續走弱的重要原因。

  廣發證券首席策略分析師戴康表示,關于信用緊縮、海外波動、資金供求關系的擔憂使得近期A股走勢較為疲弱。

  但這種情況正在發生轉變,6月27日央行貨幣政策委員會2018年第二季度(總第81次)例會中提到,穩健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

  分析認為,對比一季度《中國貨幣政策執行報告》,可以發現,關于流動性表述的變化也正式從“保持流動性合理穩定”變為“保持流動性合理充裕”。

  英大證券首席經濟學家李大霄表示,中國央行的政策變化這么明顯,會影響到A股市場。對整個市場的穩定,是非常正面作用,是一個很大的政策變動,變動將會對市場穩定起到非常關鍵性作用。

  西南證券首席經濟學家張仕元指出,國內經濟目前還處于結構調整和轉型升級過程中,在新的經濟動能未形成良好支撐之前,需要合理的流動性來呵護經濟發展。

  招商證券則對下半年A股市場的資金增量進行了測算,招商證券表示,預計2018年下半年機構為A股帶來的增量資金合計規模將超4800億元,凈流入規模將超800億元。

  招商證券表示,公募方面,預計下半年公募基金發行會延續放緩趨勢,預計下半年帶來約400億增量資金。

  私募方面,下半年隨著資管新規的影響持續發酵,私募基金發行量預計將進一步收縮,基金管理規模可能會繼續回落,假設下降1.5%,而倉位會隨著市場好轉而有所提升,如果年末提升至65%,則增量資金為271億元。

  銀行理財方面,假設下半年銀行理財產品規模繼續收縮2%,而權益投資比例不變,則股票投資減少對應規模約380億元。

  保險資金方面,如果按照今年前幾個月的月均復合增速0.8%計算,年末保險資金運用余額為16.4萬億元;假設股票和基金投資占比恢復至年初的12.3%,則保險資金流入股市約1400億元。

  社保資金方面,2017年末,全國企業年金實際運作金額為1.25萬億元,剔除投資收益,運作金額在去年累計增長約1024億元,按照8%的股票投資比例,預計2018全年帶給股市的增量資金約82億,則半年約40億元。

  境外資金方面,上半年外資提前布局,大規模流入,A股納入MSCI落地后,外資流入逐漸趨于平穩,預計下半年外資流入規模會略有下降,保守估計下半年外資流入為1200億元。

  融資余額方面,下半年市場上漲概率較大,但考慮到美聯儲加息對全球資產價格的沖擊,預計下半年融資余額大概率會觸底回升,但是提升幅度不會太大,保守估計會升至9800億左右,即凈流入約550億元。

  分紅方面,根據測算,符合假設的分紅回流比例約25%,考慮到資金回流的時間節奏,估計上半年回流金額約890億元,下半年資金回流約1120億元。

  普通投資者戰略上樂觀

  戰術上謹慎

  既然估值、流動性都符合條件了,是不是該馬上沖進A股市場掃貨呢?有專業人士就提醒投資者,要注意把握買賣的時機,目前更類似于2011年,而不是6000點大漲前的2004年。

  有機構投資總監就表示,目前還不宜太沖動,市場還沒有形成新的上漲邏輯,基本上還是以超跌反彈為主。要注意買賣的時機,否則也不容易賺錢。

  該投資總監表示,現階段戰略上要樂觀,但戰術上要謹慎。一是別急于一把滿倉;二是低買高賣,不追高。

  廈門紅麒麟資產管理公司投資總監吳家琦則表示,目前2800上方的位置比較類似于2011年,而不是很多人說的6000點大漲前的2014年最后一跌的階段。

  吳家琦認為,從技術上看,2011年的市場出現非常大周期的增量指標向下,而且兩個大周期的均線被跌破,市場出現了比較嚴重的流動性問題。市場外部注入的流動性也不積極,其他政策的配合沒有力度,或者配合的力度體現不到市場。

  而且2011年當時的估值也是比較低的,便宜貨沒有對市場形成很的強吸引力,現在的情況就是與2011年比較類似,因此普通投資者千萬不要恐懼自己會踏空。

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