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東方證券:金地集團增持評級
2018-07-01

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  老牌龍頭房企,凈負債率及融資成本均遠低于行業平均。公司起步于深圳,1988年發展至今,已成為布局全國7大區域、41座城市、銷售金額超過1400億元的全國龍頭房企。公司實現歸母凈利潤68.4億元,同比增長9%;2017年歸母凈利率為18.3%,較2016年顯著提升了6.9個百分點。經營風格穩健是公司最大的特點,2017年凈負債率僅44%,遠低于行業平均水平。穩健的風格和強大的償債能力使公司能夠獲得成本較低的資金,截止至2017年底,公司加權平均融資成本僅4.56%。

  堅持深耕一二線城市,周轉提速銷售發力。公司2017年實現銷售金額1408億元,同比增長40%,銷售規模位列全國房企第12位。受益于連續兩年銷售規模的高速增長,公司2017年預收賬款跳增至579億元,同比增長111%。同時銷售均價上升至18366元/平米,較2016年的15759元/平米提升了17%,顯著高于其他龍頭房企,房地產結算利潤率也上升至34%。布局上公司仍堅持深耕一二線城市,同時聚焦重點城市群,充分享受城市化發展紅利。

  2017年成為公司逆周期布局元年,土地投資額及新增土儲面積均創歷史新高。截止至2017年底,公司總土地儲備約3770萬平方米,權益土地儲備約1930萬平方米,其中一、二線城市占比達到81%。區域分布來看,長三角+珠三角的占比達到42%。公司2017年共獲取94宗土地,總投資額突破1000億元,新增約1300萬平方米的土地儲備,創出歷史新高。2017年公司打破了之前順周期的拿地策略,在房地產市場還未出現明顯復蘇的時候就加大了土地投資強度,未來銷售規模有望持續快速增長。

  財務預測與投資建議

  首次覆蓋給予增持評級,目標價11.97元。我們預測公司2018-2020年每股收益分別為1.71/1.98/2.35元。可比公司2018年平均估值為7X,我們給予公司7X估值,對應目標價11.97元。

  風險提示

  房地產銷售規模不及預期。布局城市調控政策力度超預期。

  土地儲備的拓展不及預期。低權益占比項目可能導致盈利不達預期。

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