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正泰電器:低壓+光伏耦合鑄就抗風險能力
2018-06-30

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  正泰電器(601877)

  投資要點:

  低壓電器龍頭企業,競爭力突出

  正泰電器主要從事低壓電器及相關產品的研發、生產和銷售,憑借營銷網絡優勢、品牌優勢、成本優勢,公司逐步成長為國內低壓電器的龍頭企業。

  競爭格局穩定,利潤向龍頭企業集中

  受益于全社會固定資產投資增速的回暖,低壓電器行業呈現強勢復蘇態勢,行業規模不斷增長。低壓電器行業是一個充分競爭、市場化程度較高的行業,目前形成了外商投資企業與國內本土企業共存的競爭格局。未來隨著產業升級與產業集中,領先企業的競爭力將持續提高,行業利潤將逐漸向生產中、高端產品和具有核心競爭力的公司傾斜集中。

  分布式光伏將迎來快速增長階段

  自2017年以來,我國分布式電站呈現快速發展的態勢。其中,2017年實現新增裝機19.44GW,同比增長359%,分布式光伏占總裝機量的占比達36.6%;2018年一季度分布式光伏實現裝機量7.68GW,同比增長217%,裝機占比更是達到了80%左右。正泰電器將充分受益于分布式光伏的快速發展。

  低壓業務與光伏業務實現多方面互補

  我們認為,光伏業務的高彈性將提升公司整體業績的增速,同時低壓業務的現金流將彌補重資產型的光伏業務,此外在品牌及銷售渠道上光伏與低壓業務也具有互補性,共同助推公司發展。

  維持“推薦”評級

  我們預計公司2018年-2020年將實現營業收入287.10/339.98/389.33億元,實現凈利潤33.83/40.86/48.40億元,EPS為1.57/1.90/2.25,對應PE分別為14/12/10倍。考慮到公司低壓電器業務穩健發展,光伏業務受新政影響有限,我們看好公司中長期的發展前景,給予“推薦”評級。。

  風險提示

  1。原材料價格上行風險;2。光伏行業產能過剩風險;3。政策風險;

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