山西汾酒:青花持續高增 渠道反饋良性高質量增長,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

山西汾酒:青花持續高增 渠道反饋良性高質量增長
2018-06-30

K圖 600809_1

  山西汾酒(600809)

  投資評級與估值:維持盈利預測,預測2018-2020年EPS為1.85元、2.56元、3.23元,同比增長69.3%、38.7%、26.1%,當前股價對應2018-2020年PE分別為33x、24x、19x,維持買入評級。我們看好公司的核心邏輯是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蘊,品質得到行業及消費者一致認可,具備快速恢復的基礎;2、產品上,18年青花將加速放量增長,量價齊升帶來收入加速增長,產品結構不斷上移疊加提價紅利的逐步釋放帶來凈利率提升;3、營銷上,公司強化費用的執行和落地,強化銷售團隊建設與消費者培育,通過省外擴張與省內精耕形成巨大增長空間;4、國企改革使公司迎來重要發展機遇,公司在品牌、產品、渠道和團隊建設、激勵方面已發生積極變化,并且注重發展的質量和過程,未來改革紅利將持續釋放,激發中長期增長潛力。

  18年更加注重良性高質量增長,堅定看好汾酒中長期改善空間。根據渠道反饋,近期汾酒在幾大重點市場(山西、河南、北京)均表現良好,主要體現在:(1)庫存低,經銷商庫存基本在1個月以內;(2)價格穩中有升,4月1日,青花提價,青花20一批價368,青花30一批價558,當前,青花20批價330-350,成交價400左右,青花30一批價530左右,成交價600左右,當前由于青花任務完成進度快,已停止發貨;(3)經銷商打款基本已經完成全年任務的60%。從渠道表現來看,汾酒18年最大的變化體現在,更加注重高質量、良性健康增長,具體表現在:(1)加強品牌投入,注重消費者培育,品鑒力度明顯加大;(2)費用支持力度加大,但是費用的執行落地和監管更嚴格,使得費用使用效率更高;(3)經銷商與終端的均以優化結構為主,質量提升;(4)得益于產品的區隔以及渠道管控更加嚴格,18年竄貨明顯減少,山西市場18年實現超預期增長,并且更加良性;(5)堅守價格剛性,價格穩中有升,保證渠道和終端的盈利。

  青花持續高增,未來核心增長空間仍看青花超預期增長與全國化加速擴張。從青花超預期增長來看,17年青花實現40%以上增長,占比小幅提升;18年青花進一步放量提速,預計年初至今已經完成全年任務60%以上,同比增長60%以上,占比有望提升到25%左右,同比提升4-5個百分點。17年青花銷量仍未達到2012年高點水平,預計今年將超12年水平,但從體量和規模上看,青花放量仍然有巨大增長空間。從全國化擴張來看,目前省外增速快于省內,省外擴張穩步推進,當前汾酒收入90%在山西及環山西市場,18年仍將重點資源聚焦重點市場,未來將逐步打開薄弱市場,省內外結構由6:4向3:7轉變。

  產品結構的上移疊加提價紅利的釋放將帶來凈利率水平提升。從產品結構來看,17年汾酒青花系列收入占比20%左右,青花+金獎收入占比45%左右,同比提升1個百分點左右,凈利率同比提升2個百分點。復盤2009-2012年基本面表現,青花占比基本在25%以上,均值水平27%,2011年青花占比達到30%,青花+金獎占比達到50%以上,當年凈利率水平21%。未來公司中高端產品占比將由40%提升到70%,凈利率水平提升空間仍然很大。

  國企改革激發公司內生增長動力,改革紅利持續釋放。未來汾酒將與華潤在營銷上加強協同,在管理上有效提升。國企改革使公司迎來重要發展機遇,壓力與挑戰并存,充分激發了管理層和員工積極性,改善管理機制,如今三年任務將兩年完成,我們認為,未來公司改革紅利將持續釋放,繼續看好改革紅利帶來的汾酒中長期改善空間!

  股價上漲的催化劑:業績超預期,國企改革

  核心風險假設:經濟下行影響高端白酒需求,國企改革受阻

限時優惠:萬1.8開戶
(贈送JK波段王公式)
免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系QQ9446379刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml
青海快三规律