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三只獨角獸折射不同投資方向
2018-06-30
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  最近新上市的三只“獨角獸”企業,在A股市場掀起了不小的波瀾,特別是小米CDR推遲之后,已經上市的三只“獨角獸”的市場表現,將有可能直接決定未來整個“獨角獸”和CDR的定位。

  先談談工業富聯,它是這三家企業里市場表現最差的。為什么?其實在工業富聯上市之初,就有很多人直言看不懂,它的母公司是鴻海精密,根本不能叫“獸”,只是一個成熟的代工企業。而且蘋果代工的部分根本沒有進入A股的工業富聯,它募集的資金投向雖然是時髦的工業互聯網,但只要仔細想想,沒了蘋果外衣,這個工業互聯網又有多大的成功率?況且,工業富聯總股本龐大,是其它兩家上市“獨角獸”的十倍和二十倍,今年一季度業績增長也乏善可陳。

  因此,工業富聯現價距離發行價只有35%的漲幅是非常合理的,要知道總股本比它小業績比它好且科技含量不遜于它的上汽集團目前市盈率才10倍左右,工業富聯還能有近20倍的市盈率,高估沒有?個人認為,它的上市更多是為了留住知名高科技制造企業,雖然它不叫富士康。

  第二家是藥明康德,它算是“獨角獸”的范本,是全球公認的具備新藥研發實力的領先開放式、全方位、一體化的醫藥研發服務能力與技術平臺。藥明康德為什么能漲十多個漲停,就是因為它在CRO(醫藥研發合同外包服務機構)領域全國排名第一,為什么在此之后又跌跌不休回吐40%以上?仔細研究一下藥明康德,雖然它在國內是第一,但在世界范圍內依舊是小兄弟,特別是與世界第一昆泰比起來,完全就是微不足道。昆泰一年的營收達到69億美元,而藥明康德只有昆泰的零頭,也就是9億美元,目前藥明康德在全球CRO市場的份額僅僅為2%左右。

  此外,藥明康德還有一個命門是低價從海外退市然后高價回歸,市場對這個比較忌諱。

  當初其從美國退市時市值才200億人民幣,現在是近千億人民幣市值,翻了5倍。而且藥明康德并不缺錢,募集資金效率不高,一上市就拿幾十億買理財產品,讓人依稀看到了當初海普瑞的身影。

  第三我們重點談談寧德時代,它算一個土生土長真正意義上的“獨角獸”,2017年公司動力電池系統銷量達到11.84GWh,排名全球第一,在今年前5個月累計裝機量中,寧德時代以5.46GWh排在首位,占比43.14%。這個數額夸張到什么程度呢,這個比例比前五位剩下的四家企業加起來的總數還要多,是第二名比亞迪的兩倍。而從公司募集資金投向看,全部是“等米下鍋”,產能的擴張與需求完全同步甚至供不應求,2020年寧德時代的規劃是產能達到50GWh,三年時間要翻近4倍。

  在國內眾多有點技術含量的產業中,能做到全球第一的并不多,拼掉一眾韓國日本知名企業的非國企,而且這么多大腕級車企排著隊求合作的,全中國可能也找不出幾個。況且,寧德時代不僅要在出貨量上保持全球第一,還要在電池技術上領先全球。2017年寧德時代研發投入就達到16億人民幣,研發占比在國內先進制造業中僅次于華為。正是因為技術過硬,寶馬直接就和寧德時代簽了10億歐元的電池采購合同,折合人民幣76億,是2017年寧德時代全年收入的近4成,這還僅僅是寶馬一家,緊隨其后的還有戴姆勒奔馳,德國還希望寧德時代能在德國建廠,能有這樣待遇的中國企業,有幾個?

  最關鍵的,是寧德時代所在的行業預期太好,新能源車的替代步伐完全是碾壓式的。依照十三五規劃,2020年中國電動車應達到200萬臺,是2017年的近三倍,預計2020年動力電池需求量將達到近100GWh,產值達到1000億人民幣,寧德時代一家就能占50%!按這個比例,寧德時代2020年銷售收入將有望突破500億人民幣,凈利潤按12%(作為全球第一這個凈利潤率都低了)算就是60億,最近幾年的年化增長將超過50%(不含補貼)。

  從三只各具特點的新上市“獨角獸”市場表現看,基本符合了市場對不同企業的定位。如果僅僅是普通制造業穿上一個時髦的外衣變成“獨角獸”的,市場會抽絲剝繭看清本質,而且這樣的企業也不是未來CDR發行的方向;如果是海外低價退市回來高價圈錢的,市場也會客觀評價,現在這種企業已經成了明日黃花,即便上市的都是跌跌不休;真正代表了高成長、高市場占有率、高技術含量的“獨角獸”,市場自然會給予比較高的估值。還有就是真正意義上的互聯網企業,比如BATJ,它們現在還沒回歸,也缺少一個估值的錨,在三家新上市“獨角獸”定位清晰以后,這些企業的回歸也會順理成章。

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