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對歷史最低估值底要有信心
2018-06-30

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  按照以往股市的經驗,當整個市場短期跌幅足夠大,出現廣大投資者對利空因素高度一致地恐懼絕望、不計成本地恐慌殺跌時,往往會形成一個大底部。

  市場估值為歷史最低

  本周四,當大盤收在2786點時,上證指數的平均市盈率僅12.53倍,比2005年998點時的14.2倍和2008年1664點時的13.29倍還低。上證50和滬深300的市盈率只有9.7倍和11倍,均只有美國道瓊斯指數和標普500指數的25倍市盈率的一半不到。

  同時,5元以下的股票超過700只,10元以下的股票超過1800只,跌破凈資產的個股達到204只,2017年后上市的次新股,26只跌破發行價,118只定向增發股破發。

  回顧28年的中國股市,人們最害怕的就是“A股與國際成熟股市接軌”。因為那時國際成熟股市的市盈率只有十幾倍,而中國股市的市盈率 6124點和 5178點時達到60—70倍。哪怕2008年跌到3000點時,還有30—40倍。而今,隨著上市公司業績的大幅提升,2800點時的A股市場的估值已大大得到了凈化,無論從PE、PB來看,還是從歷史比較和國際比較來看,A股的整體估值均已進入超級底部。

  整個市場陷入了非理性

  本周四,在2800點岌岌可危時,權威媒體破天荒地在盤中發了兩篇文章。一篇發表的時間是上午10點半,標題是《中國股市有理由經過歷練更加健康發展》,內容重點回答了股民的擔憂:中國股市會不會持續下跌?文章要股民“不必擔心”的理由有三:中國經濟增長目前依然處于中高速階段;中國上市公司質量不斷提高,平均利潤率超過美國;中國股市整體估值較低,上證綜指平均市盈率約13倍,低于道瓊斯指數(30個樣本股)的25倍。

  但是好景不長,市場的看多情緒僅維持了2個小時,午盤后就再度跳水。于是,權威媒體下午又發表了題為《年中節點如何看待中國資本市場》的第二篇文章,再次提醒投資者,“目前A股市場已經有不少積極因素顯現”。但市場依然不理不睬,尾盤仍以跌破2800點收盤。

  市場對權威媒體看多輿論的集體麻木甚至反向操作,也表明投資者的恐慌和絕望情緒達到了頂點,整個市場陷入了非理性,這也是大底部的特征。

  監管層終于果斷出手

  在“6·19”暴跌后易綱發表講話,央行定向降準0.5個百分點的利好均被資本市場無視之后,監管層終于打出了組合拳。

  一是周四晚,易綱首次組織召開央行貨幣政策委員會例會,措詞出現了4點變化:“全面去杠桿”,變成了“結構性去杠桿”;“維護流動性合理穩定”,變成了“保持流動性合理充裕”;貨幣供給總閘門從“切實管住”,改稱了“管好”;并增加了“加強形勢前瞻性預判和預調微調”。顯然,貨幣政策出現了穩中偏松的信號。

  二是,周五國家隊由前兩周的防御改為主動進攻,采取以高科技股、次新股、中小創,超跌股領銜,穩住大盤權重股的策略,每一次回調都再次組織上攻,低點不斷抬高,高點不斷上移,終于引發了市場眾多空倉投資者的搶盤,尾市創業板、深成指、中小板、滬深300、上證50和上證指數,均出現了久違了的暴漲。

  管理層的兩大舉動,應該是國務院金融穩定委員會的集體決策。至于其效果能否持續,有待下周檢驗。

  但人們至少可以從中捕捉到一些重要信息,A股不可能無休止地下跌到有些人預期的2500點、2200點,甚至崩盤;管理層對捍衛資本市場估值體系和金融安全的意識,有了明顯的增強;2800點一線的估值底部不容輕易擊破,否則將引發質押股權的強行平倉的流動性危機,進而引發系統性金融風險。

  估值底還將面臨考驗

  縱觀近期市場的集體性恐慌殺跌,人們應對以下因素作出正確的判斷。

  第一,中國政府應對美方貿易挑戰所采取的強硬對等措施,不可能使中國對美5600億美元的出口歸零。美方若對中國商品征稅25%,中國出口商品自然會漲價25%,美方也只能部分接受。因為美方既找不到如此眾多的價廉物美的中國出口商品的替代品,也不可能在美國國內找到熟練的技術工人來進行“美國制造”,最終的結果將導致美國商品漲價,并由美國企業和消費者買單。

  第二,500億美元的互征關稅還沒有實施,僅僅是鋼鐵和鋁制品的征關稅,美國后院就起了火。特朗普曾經力挺的哈雷摩托“叛變”;兩大汽車制造協會擔心中國對進口汽車征收25%關稅,將導致美國10萬汽車工人失業,汽車價格大幅提高,美國失去最大的中國市場;美國鋼鐵協會及其兩家會員企業起訴特朗普;美國270家行業協會要求國會限制特朗普的征加關稅的權利。

  第三,即便貿易戰不可避免,只要我們做好打持久戰的準備,那么,13億人口的巨大中國市場,是不可能這么容易被打敗的。

  因此,7月6日前后,A股市場還將經受一次嚴峻的考驗。

  風物長宜放眼量。經濟和估值,是股市起決定性作用的兩大因素。作為管理層,應對捍衛股市的估值底部、價值中樞、股市市值、國家利益和人民利益,承擔起高度的責任,國家隊應繼續有所作為。

  作為投資者,既要對歷史最低估值的底部充滿信心,又要控制好自己的倉位,保持一個“進可攻、退可守”的好心態。

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