西王食品:保健品受益成本下降 集團債務擔保得到解決,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

西王食品:保健品受益成本下降 集團債務擔保得到解決
2018-06-29

  集團債務擔保問題得到解決。根據今日頭條新聞,2018 年6 月26 日,齊星集團合并重組計劃草案獲得債權人會議通過,鄒平縣城區投資建設有限公司出資61.6 億元清償齊星集團27 家公司的相關債務,西王集團為齊星集團提供債務擔保的問題得以解決。根據公司之前的公告,西王集團按照擔保金額10%籌集的資金,從西王集團對齊星集團托管墊付的費用中扣除,西王集團對齊星集團擔保金額為25.53 億元,承擔2.553 億元。因此,對齊星集團擔保形成的損失上限為2.55 億元,扣除對齊星經營托管墊付資金后,實際資金支付約0.5 億元左右,對西王集團基本沒有影響。并且此擔保行為屬于大股東行為,和上市公司無任何責任關系。隨著集團債務擔保問題得到解決,集團的信用評級有望恢復為AA,可以通過發行債券等方式獲得融資,上市公司大股東股權質押比例有望為此下調。

  保健品成本下降提升利潤。公司國內保健品 2017 年實現收入2 億元,預計2018 年實現收入3.5 億元左右,繼續保持快速發展勢頭。公司海外保健品業務平穩發展,收入有望保持 10%左右的增長。2017 年乳清蛋白均價處于較高的位置,乳清蛋白價格上漲疊加人民幣升值導致2018 年一季度保健品凈利潤下滑,2017 年乳清蛋白成本均價 2.88 美元/磅,今年一季度公司的采購均價2.1 美元/磅,二季度價格鎖定在 1.6 美元/磅,受益原材料成本下降,保健品業務利潤增長有望恢復。

  玉米油符合健康消費趨勢。從健康的角度來看,玉米油是由玉米胚芽加工而成的植物油脂,有兩大優點,一是非轉基因,二是富含豐富的植物甾醇和不飽和脂肪酸尤其是單不飽和脂肪酸和亞油酸,能有降低總膽固醇水平,有效預防和有助于治療動脈硬化、冠心病、高血壓等心血管疾病,是天然高級植物油,符合健康消費趨勢,受益渠道拓展以及餐飲業務的發展,預計公司2018 年玉米油業務增長10%-20%,后續保持穩健增長。

  財務費用可下降約1 億元。公司非公開發行募集資金凈額16.50 億元,募集資金一部分將用于歸還前期并購加拿大保健品 Kerr 公司時所產生的國內借款(國內借款 10.05 億元,利率 8.5%),公司國外2.67 億美元貸款已在陸續歸還,在歸還借款后,公司資本結構將得到改善,2018 年財務費用有望減少 1 億元左右,盈利能力將大幅增厚。股價低于定增價,PE 估值低。2018 年 1 月,公司完成非公開發行,總計向 8 名特定投資者發行9619.82萬股,發行價17.36 元,目前股價低于定增價。從PE 估值來看,按照2018 年業績測算,對應2018 年PE 估值僅15 倍, PE 估值低。

  投資建議:預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.84 元、1.00 元、1.21 元,對應 PE 分別為 15X、12X、10X,玉米油符合健康消費趨勢,保健品成本下降利潤提升,財務費用下降約1 億元增厚業績,股價低于定增價,PE 估值低,維持“買入”評級。

  風險提示:乳清蛋白成本下降不及預期;運動營養品業務發展不及預期、所得稅率對 Kerr 公司影響不確定;Kerr 后繼20%股權收購不確定;傳統植物油市場發展不及預期;食品安全事件

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