建筑裝飾行業點評:建筑央企開啟債轉股大幕,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

建筑裝飾行業點評:建筑央企開啟債轉股大幕
2018-06-29

  2016Q4以《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》為標志,我國開啟了這一輪債轉股的序幕,2018年1月19日,中央多部委聯合發布《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》,允許上市公司、非上市公司發行權益類融資工具(普通股、優先股、可轉債)募集資金償還債務,類似于反向吸收合并,提高了轉股效率;6月24日,央行定向降準釋放流動性,鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行按照市場化定價原則實施“債轉股”項目; 2018年6月14日中國中鐵公告債轉股預案,是全行業第一家踐行債轉股的案例;在防范化解重大風險、提高資金投資回報率的時代背景下,在新經濟崛起、新舊動能轉換的大趨勢中,債轉股對于建筑公司會產生哪些影響,建筑公司如何去參與債轉股,本篇報告將試圖做一個回答:

  國家層面,除防范化解風險需求外,債轉股改善存量資產結構,提升投資回報率支持新經濟是更深刻要義。我們認為以市場化、法治化方式開展債轉股,積極穩妥降低企業杠桿率實現供給側結構性改革是高層債轉股的第一層內涵,除此之外傳統經濟部門償還銀行債務的資金大概率會投向戰略新興產業,在整體信用沒有大幅拓張的情況下實現了存量資產結構的優化,全市場的投資回報率獲得提升。

  企業層面,債轉股有助于企業從間接融資逐步向間接、直接融資并舉過程中實現平穩過渡。傳統意義下工程項目的負債端匹配的是短久期、成本加成的類固收銀行信貸,這已與目前強調全生命周期以運營績效考核為核心的公共物品提供方式不匹配,我們認為在企業負債端向標準化、凈值化、直接融資過渡的當下,通過債轉股的方式為企業提供了寶貴的資本實力,有助于企業實現平穩過渡。

  建筑公司是傳統行業、乙方角色,具有利潤率低、項目前期投入資金多、資金回收期長等特點,天然資產負債率高,央企和地方國企在資產安全性、邊際改善程度、政治信仰等諸多層面都擁有突出優勢,是本輪債轉股的重點突破口:

  中國中鐵是央企債轉股的標桿,從它的方案可見一斑:引入國新控股等9家機構投資者以“現金增資償還債務”和“收購債權轉為股權”方式對4家工程局增資實施市場化債轉股,增資規模共計116億元,其中信達、長城、東方三家AMC以收購債權45億元、國新等6家機構以現金增資71億元方式參與債轉股方案,之后在增資完成后12個月內,擇機將子公司股權轉為上市公司股權。

  我們認為債轉股在實現直接融資的過程中,有三個問題需要特別關注:1)發行價格的確定方式,債轉股構成發行股份購買資產,市場參考價格可以就董事會決議前20日、60日、120日均價打九折;2)鎖定期12個月或者36個月,主要由投資者是否持有標的資產滿12個月決定,金融機構無論從資本充足率還是從流動性角度考量,都更希望12個月解鎖;3)對于攤薄EPS,存在一定博弈的機會。

  推薦關注:在央企中推薦關注:中國中鐵(18年9.5X,央企債轉股的標桿,多元化布局突出);中國鐵建(18年6.5X,低估值建筑央企,PB=0.74X);中國中冶(18年9.5X,業務轉型不斷取得突破,資源業務提供業績彈性,PB=0.81X)。

免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系微信 nmw160 刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

建筑裝飾行業點評:建筑央企開啟債轉股大幕,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

青海快三规律