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金投資訊

皮海洲:員工持股計劃為何接連爆倉?
2018-06-29

  隨著近期股指的下跌,員工持股計劃也接連出現“爆倉”現象。6月14日,凱迪生態發布公告稱,因公司員工持股計劃單位凈值低于預警線,而大股東陽光凱迪遲遲未采取補倉措施及增信措施,公司(員工持股計劃)作為信托計劃的一般受益人已經自動喪失其份額,成為A股首家員工持股計劃“爆倉”企業。

  而緊隨其后,6月22日晚間,智慧松德公告稱,因資金補償方未能及時補足現金補倉,公司員工持股計劃信托受托人興業國際信托,對信托計劃所持的公司股份約438.51萬股全部減持。

  除了“爆倉”之外,在此之前,也有員工持股計劃清盤的。如今年5月8日晚間,科力遠公告稱,公司第一期員工持股計劃的資產管理機構,已將其持有的公司股票全部出售并終止了員工持股計劃。該員工持股計劃所出售的股票已虧損了六成。由于該計劃加了2:1的杠桿,這也意味著參與計劃的員工虧光了全部本金。

  員工持股計劃的設計初衷,大多是將員工利益與公司利益捆綁,可視為一種有效的激勵手段。但如今,上市公司還在,但參與持股計劃的員工卻虧了個精光,這顯然背離了員工持股計劃的本意。員工不僅沒有分享到公司成長的果實,相反還出現了“虧光”的悲劇,讓員工蒙受了較大的投資損失。不僅如此,由于不少員工持股計劃被用來為大股東及高管的減持接盤,這也讓公司及大股東留下了“坑員工”的惡名,損壞了大股東、高管與員工之間的關系。如此一來,員工持股計劃的設計以及投資中出現的問題就不能不引起人們的關注。

  員工持股計劃何以出現“爆倉”現象?很顯然這是因為員工持股計劃轉換成了“信托計劃”的緣故,而作為一種“信托計劃”,通常又給員工持股計劃采取了“加杠桿”的做法,不僅杠桿比例通常都是1:2,即員工持股計劃1元錢,加杠桿2元錢。并且在“信托計劃”中,員工持股計劃通常處在“劣后級”,而新加的杠桿處于“優先級”。即虧損先虧員工持股計劃部分。正是基于這種“加杠桿”的設計,將員工持股計劃推向了極其不利的位置。

  “加杠桿”的初衷當然是希望能夠放大收益。但“加杠桿”是一把雙刃劍,它在放大收益的同時也放大風險。尤其是在股市處于“牛短熊長”的市況下,從一個較長時期來看,“加杠桿”其實就只剩下放大風險的功能了。因此,作為員工持股計劃是不應該“加杠桿”的。

  而且“加杠桿”也背離了推出員工持股計劃的初衷。因為推出員工持股計劃的初衷,是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起,是為了讓員工能夠分享公司成長的果實。但在員工持股計劃“加杠桿”的情況下,這就不是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起了,而是將員工的利益與股市的漲跌捆綁在一起了,股市的每一個漲跌都牽動著員工的利益與心跳,以至最終將員工的本金虧個精光。實際上,如果不采取“加杠桿”的操作,員工的本金無論如何都是不可能虧光的。

  并且給員工持股計劃“加杠桿”的做法也在員工與高管之間或與公司之間,以及與受托人之間埋下了不必要的糾紛。給員工持股計劃“加杠桿”,盈利了當然萬事大吉,但虧錢了甚至虧光了,這中間難免會出現一些扯皮拉筋的問題。比如,“加杠桿”是否事先告之了參與員工持股計劃的員工,如果只是公司方面的主意,或是受托人方面的主意,而員工卻被蒙在鼓里。那么作為員工來說,是可以請求賠償的。

  正是基于“加杠桿”引發的種種危害,因此,“加杠桿”成了員工持股計劃的殺手。員工持股計劃的“爆倉”與清盤,或者說員工持股計劃損失慘重,其罪魁禍首就是“加杠桿”。也正因如此,對于員工持股計劃,有必要予以規范。對員工持股計劃“加杠桿”的做法,應采取新老劃斷的方式,進行一刀切。凡是新的員工持股計劃,一律不得“加杠桿”,不僅1:2的加杠桿為資管新規所不允許,就是1:1“加杠桿”也要嚴格禁止。以此降低員工持股計劃的投資風險,讓員工持股計劃回歸其“將員工利益與公司利益捆綁”的初衷。

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