古井貢酒:次高端助力百億征程 古井貢酒二次騰飛,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

古井貢酒:次高端助力百億征程 古井貢酒二次騰飛
2018-06-29

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  1。 戰略重塑,徽酒龍頭從復興走向輝煌:古井貢酒在90年代發展高峰期,涉足多項產業的運作,導致企業在行業危機后白酒主營業務的發展一直徘徊不前,加上之前公司一直缺乏明確的主導產品,品牌形象低檔化,渠道營銷也停留在舊的體制下,戰略缺失導致企業發展在98年后幾乎停滯。歷經十年的市場沉寂,自2007年新管理層上任后積極適應營銷環境的變化,08年底推出主打80-300元價位的年份原漿系列,自我調整和創新,成功搭乘上了名酒復蘇的最后一班車,此后公司業績持續爆發,一路向上,即使在2013-2014年行業調整期間,公司業績也僅出現輕微下滑。15年行業迎來復蘇,公司收入利潤率先走出低谷,進入加速增長通道,17年公司收入/歸母凈利同比增速達到15.8%/38.5%;18Q1進一步提升至17.8%/42.5%,基本面加速向上,趨勢已來。

  2。 深度分銷模式造就公司超強競爭力:安徽市場是渠道運營模式的形成和發源地,由于營銷模式的地緣性驅動因素,安徽白酒企業以兇悍的終端操作見長。當“盤中盤”、“后盤中盤”時代已經過去,單一的渠道競爭已經很難獲得成功,營銷模式走向系統競爭的時代。古井貢酒率先啟動“三盤互動”,構建“團購+煙酒店”為核心的競爭策略,從單一的資源競爭走向系統競爭。在經過多年的磨合與不斷迭代,如今古井的 “深度營銷”模式已逐步成熟,渠道運營優勢明顯,也引來很多后來者的學習模仿,但模式的成功并不能完全復制,時間沉淀與執行力是最強壁壘。

  3。 安徽市場雙重消費升級,雙寡頭享受擴容紅利:年初我們指出300元(200-500元)左右次高端新商務價位的崛起將是未來3-5年白酒行業的核心趨勢之一,背后本質原因是消費升級驅動的主流價格帶上移,成長空間巨大。從安徽情況看,由于消費水平低導致白酒主流價格帶低于周邊江蘇、河南等省份,這次消費升級一是從30-60元價位升級到80-150元價位,一是向200-500元價位升級,口子窖和古井基本處于雙寡頭壟斷地位,持續受益這雙重價位的升級,17年古井年份原漿八年以上產品增速達到50%以上,洋河海之藍天之藍經過多年培育,也開始迎來放量。我們繼續看好公司未來在渠道力和品牌力的驅動下,收入規模向100億以上跨越。

  4。 根基牢固抗周期波動,發力次高端潛力巨大:與上一輪黃金發展高峰期2012年相比, 2017年白酒行業收入規模增長幅度最大的是貴州茅臺,除茅臺之外,以口子窖古井貢酒今世緣為代表區域龍頭個股表現最為優異,這充分說明,對于有堅實市場基礎和完整營銷隊伍的區域龍頭,市場和消費群體穩定,產品定位在大眾主流消費價格帶,抗周期波動能力強,業績穩健,更趨于消費成長屬性。隨著次高端崛起,公司開始主動推動結構升級,聚焦資源,未來發力次高端的優勢在于更接近消費者,深度溝通能力更強,我們判斷其成長空間和持續性均有望超出市場預期。

  5。 黃鶴樓協同效應加速顯現,全國化進程穩步推進:古井的全國化進程策略一直是以點帶面,穩步推進,著眼于區域深耕,2016年公司收購黃鶴樓,在品牌和區域市場的并購整合上開始進行嘗試。從經營情況看,黃鶴樓17年收入6.89億,凈利0.81億,基本完成預期目標,預計今年收入將突破10億,未來在“雙名酒雙百億戰略”指引下,收入規模有望持續擴大。

  6。 盈利預測與評級:預計18-20年EPS為3.18/4.51/5.93元,對應PE28/20/15倍。目前公司業績增速已經步入加速通道,一方面是消費升級和次高端發力催化公司產品結構提升,收入保持穩健增長,利潤結構改善明顯,另外一方面是規模效應開始顯現,費用率下降,凈利率提升。繼續看好公司未來成長前景,維持強烈推薦評級。

  風險提示:1)宏觀經濟大幅波動,影響行業需求;2)省內市場競爭加劇致費用大幅上升,影響利潤;3)黃鶴樓發展不及預期;4)省外市場擴張進入不達預期,對沖省內增長,影響總體增速;5)管理層動蕩帶來公司經營持續性受到影響。

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