被平均的低估值 真是掘金的最佳機會嗎?大數據這樣說……,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

被平均的低估值 真是掘金的最佳機會嗎?大數據這樣說……
2018-06-29

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   6月28日,滬指收報2786.9點,失守2800點關口,再創逾兩年新低。隨著股指不斷走低,個股跌多漲少,以整體法計算的A股市盈率(PE,TTM)也降至較低水平。一時間,A股已到價值洼地、A股極具性價比的聲音此起彼伏。可事實果真如此嗎?歷史大數據又給出什么答案呢?

  A股估值已達底部區域

  可以看到的是,當前A股市場整體市盈率水平已達到了底部區域。東方財富Choice數據顯示,截止6月28日當天,A股市場整體市盈率為12.61倍,雖然沒有達到最低,但是已經可比于歷史上的幾個大底。

(數據來源:東方財富Choice數據)

  即使與國際市場相比較,A股的估值也是很低的。可以看出,較國際重要指數,當前A股估值僅略高于恒生指數,而比日本,歐洲、中國臺灣和美國的估值都低。

(數據來源:國信證券經濟研究所)

  估值低不等于真便宜

  不過整體法算出來的低估值并不等于所有股票都是便宜的,東方財富Choice數據顯示,當前估值較2638點時,估值上漲的公司數占可比公司數的30%,且這部分公司中很多都是優質藍籌和成長股。

  比如,2016年初(創出低點2638點時)恒瑞醫藥40倍的動態市盈率,現在70多倍;當時貴州茅臺13倍,現在快30倍;當時中國國旅20倍,現在快40倍;當時的匯川技術25倍,現在超過40倍;當時的廣聯達20倍出頭,現在接近50倍等等。

  而根據中信證券跟蹤的非周期行業80只龍頭股來看,當前這些個股的動態市盈率的中位數相較2016年初還有小幅上升,從24.3/19.1上升到26.3/21.2。

(數據來源:中信證券研究部)

  因此,中信證券表示,市場整體的估值貴還是便宜,最主要是取決于投資者最想買的優質品種貴還是便宜,而不取決于一堆劣質品種向下調整了多少,拉低了多少估值。

  高風險偏好資金是核心?

  那么,什么才是見底信號呢?對此中信證券表示,股票的估值是不是比以前便宜并不是核心見底的要素,核心要素是風險偏好更高的資金得進來布局。

  有沒有這樣的增量資金(或是存量資金愿不愿意做調倉)的關鍵點是投資者要看得清未來的內外部經濟環境和市場環境,要看得清未來更長期的政策方向。

  所以產生大行情的唯一的路徑就是投資者清清楚楚地看到更長期的圖景:1)中國正在徹底打破固有的增長模式且已經形成了新的驅動力;2)有能力應對復雜的外部環境,突破瓶頸。

  這個圖景不光要靠金融去杠桿凈化市場,還需要看得到近幾年眾多改革措施的實質性推進。

  大數據顯示A股已極具性價比?

  可不管怎么說,當前A股的估值水平確實處在低位水平。對于投資者來說,同樣值得思考的問題是,當前估值水平下的A股權益類資產究竟有沒有很好投資價值,以當前的價位去持有A股一段時間(比如一年),歷史上來看,能否有比較好的回報?

  對此,國信證券統計了2000年至2017年全部A股個股在不同估值業績匹配情況下的股價收益率表現情況。我們選取在2000年至2017年每個季度末的時點,根據每個上市公司的市盈率(PE,TTM)區間進行分組,暨表格中最左邊這一列數,如0-10倍PE、10-20倍PE、20-30倍PE等等。然后再根據上市公司在后一年中(時間滾動一年)的EPS增速表現進行分組,暨增速在0%-10%、10%-20%、20-30%等等。我們考察在給定估值水平(PE),以及未來實際實現的業績增速情況下,個股的收益率表現情況。

  國信證券還表示,該統計中一共有超過12萬的樣本數,可以說是用大數據的方式來回答當前估值水平下A股的性價比究竟如何了。

  大樣本的歷史數據顯示,在當前市場整體市盈率13倍左右,如果業績增速能在10%以上,那么當前價位下購買股票持有一年預計取得正收益的概率在75%左右,期望收益率在25%左右。

  據此,相比其他大類資產,國信證券認為當前A股權益資產具有極佳的投資性價比。

(數據來源:國信證券經濟研究所)

(數據來源:國信證券經濟研究所)

  該如何把握?

  拋開非理性思維,僅根據客觀數據的反映,對于投資者來說,該如何去選擇和把握呢?對此,中信證券建議,投資者應避免對一系列反復搖擺高度不確定的宏觀因素留過多敞口,選擇確定性最高、阻力最小的配置方向。

  首先是受益于“短缺經濟”,短期內業績確定性高且時不時有價格信號催化的周期行業,僅作短期避險配置之用。又可以細分成三類:1)國內供給側和環保新政形成的階段性供給受限品種,如煤炭、鋼鐵、重卡、造紙、染料、航空;2)全球范圍內資本開支不足、供給受限的品種,如銅、鎳、錫;3)全球產業分工遷移及產能升級導致的供需失衡,如被動元器件、8寸線晶圓代工。

  其次是中長期市場空間確定性高、競爭格局已經穩定的板塊,堅持底倉配置,回調即買入,包括消費、醫藥和新能源車。由于估值在這輪市場調整當中并沒有出現大幅度的調整,并且投資者普遍存在對“抱團”股中報業績低于預期的擔憂,所以下個布局的時間窗口預計還需要等到2018Q3估值切換。

  最后是長期具有確定性發展空間,但是商業模式和競爭格局尚不明朗的行業,其中我們最看好的是工業自動化、網絡安全、SaaS和軍工(北斗產業鏈),非常適合超跌反彈進攻之用。

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