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金投資訊

5月工業企業利潤點評:價格上行成本下降 企業利潤維持高位
2018-06-28

   2018年1~5月,全國規模以上工業企業利潤總額27298.30億元,同比增長16.50%,高出于1~4月1.50個百分點,5月單月增速為21.10%,低于前值21.90%,但仍位于高位。

  雙需不足產量有所下行,價格效應利潤有所支撐。根據歷史規律,一般5月工業企業利潤累計增速大多低于4月,但今年5月利潤增速卻高于4月的水平,其主要因素有四點:第一、從量的角度來看,雖然目前受貿易摩擦影響,外需對經濟的拉動作用減弱,但5月全月處于貿易摩擦趨于和解的時期,出口增速依舊保持較高水平,對產量形成支撐。第二、5月內需雖然依舊疲軟,但制造業有所回暖,5月當月工業增加值較4月僅下降0.2個百分點,內需疲軟對利潤的影響相對可控。第三、5月PPI水平較高也對利潤高位產生助力,主要受去年價格較低基數效應、以及5月油價保持高位的雙重支持所致。第四、成本的連續下行也是價格保持高增速的原因之一。

  成本增速同環俱降,采礦成本連月大減:1-5月企業營業成本同比增速達9.80%,增速環比下降0.5個百分點,同比下降3.80個百分點,5月成本同比下降主要系上游行業貢獻所致。從定量角度分析:1-4月份,規模以上工業企業每百元主營業務收入的成本為84.49元,同比減少1.13元。三大行業中成本均有所下行,具體來說:采礦業下降了6.06元、制造業下降1.31元,電力熱力行業下降了0.31元,采礦業下行幅度最大。

  雙需雖軟收入可觀,價格效應作用明顯:1~5月主營業務收入同比增長10.20%,增速較1~4月累計同比下行0.30個百分點。5月價格水平較高也是企業利潤保持高位的原因。據統計局初步測算,5月份價格變動對利潤增長的拉動作用比4月份多4.3個百分點。5月PPI高于4月0.7個百分點也印證價格效應作用明顯。

  從3大行業利潤增速來看,制造業利潤增速為13.80%,采礦業利潤增速41.60%,電力熱力燃氣利潤增速達到26.10%;具體分析:上游以及中游企業對工業企業利潤拉動作用較強,其中上游的石油開采以及黑色金屬冶煉增速較大,中游的電力熱力以及化學原料兩項對利潤貢獻也較多。預計上游利潤增長主要與供給側改革效果以及原油價格抬升相關,而中游價格抬升,特別是電力熱力的增長與夏季用電量增加相關。

  資產負債率同環俱增,國企去杠桿穩步推進:1~5月工業企業整體杠桿率呈現同環俱增之勢。5月份規模以上工業企業總資產108.80萬億,負債合計61.60萬億,資產負債率56.6%,較4月上升0.1個百分點,較去年同期增長0.5個百分點。從不同類型企業的資產負債率來看:國有企業資產負債率連續三個月維持在59.5%的水平,同比下降1.8個百分點。集體企業雖然同比依然有所增長,但環比杠桿率有所下降,其他類型企業杠桿率依舊維持同環俱增態勢。

  雙需均顯疲軟,企業被動補庫:1-5月產成品存貨為41246.3億元,累計增速達7.30%,較4月增長1.8個百分點,雖然價格有所回升,但目前雙需疲軟且終端價格走弱,預計5月庫存增長更傾向于是企業的被動補庫。周轉方面:周轉周期有所增長,產成品周轉天數16.60天,同比增加0.40天、環比增加0.2天,應收賬款回收期45.50天,同比增長7.5天,環比維持不變。

  總體而言,2018年1~5月工業企業利潤累計增速的上行主要系成本下降與價格增長雙重作用所致。但展望后期:內需回暖動力不足,外需受貿易摩擦影響,對經濟拉動收到制約。同時價格效用作用預計將逐漸走弱,三者作用下預計工業企業利潤難以保持高速增長的態勢。

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