杰瑞股份:復蘇趨勢確立 具備較好的投資價值,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

杰瑞股份:復蘇趨勢確立 具備較好的投資價值
2018-06-28

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   國際原油價格對公司總市值有重大影響。公司定位為油田服務商,主營業務收入按照不同類別可以劃分為鉆完井設備、維修改造及配件銷售等七大類。在國際原油價格高企的 2009年-2013 年間公司收入增長了 4.43 倍,凈利潤增長了 4.48 倍,公司的總市值也從上市時的 77 億元增長至最高點 512 億元。隨著油價的見頂,公司總市值也隨著油價一路走低。

  2018 年公司總市值和油價項背離,二者剪刀差有收斂的需求。2017 年 6 月-2018 年 2 月公司總市值卻和油價走勢發生背離。主要是因為公司受美元貶值形成的巨額匯兌損失以及 PDVSA項目尾單的脈沖因素的不利影響,造成 2017 年公司的歸屬母公司所有者凈利潤創了上市以來的最差記錄。2018 年春節后,原油價格上行的趨勢基本確認,公司訂單的逐步好轉,公司總市值也隨之升高,由于前期公司總市值和原有價格發生背離的缺口并未縮小,我們認為公司股價將進一步上行以縮小與油價之間的缺口。

  國際原油供給將出現短缺,油價具備進一步上行動力。美國于今年 5 月 8 日宣布退出伊核協議,并重啟對伊朗制裁。目前美國正在推動各國在今年 11 月 4 日前將從伊朗進口的石油數量降為零。相關企業屆時若仍參與伊朗相關經濟領域的活動,也將受到美國制裁。截止到 2017 年伊朗原油產量占世界總產量的 5.38%,占有較大的市場份額。如果美國制裁禁令生效,且 OPEC 原油增產力度不夠,將促使原本供需平衡的全球原油市場被打破,全球原油將面臨供不應求的局面,進而推高油價。

  油價回升促進原油巨頭增加資本開支,公司復蘇趨勢確立。雖然國際原油價格在 2016 年 6 月開始復蘇,但原油公司對油價復蘇的持續性保持謹慎,資本開支在 2015 年和 2016 年持續下滑。到 2017 年,隨著油價復蘇態勢的進一步確立,國內的中石油和中石化兩家石油巨頭開始增加資本開支,中海油的資本開支則和上年持平;在國際市場四家石油巨頭在 2017年仍減少了資本開支,但埃克森美孚和荷蘭皇家殼牌公司的資本開支下滑的速度明顯放緩。隨著油價回升趨勢的進一步確認,全球原油公司將持續加大資本開支力度,公司營業收入有望持續回升。

  行業復蘇有利于公司盈利能力回升。我們統計了公司過去幾年三種業務的單臺設備/單次服務的銷售價格。其中,公司以前最大的業務鉆完井設備平均單體銷售價格從 2013 年的718.40 萬元下滑至 2016 年的 314.59 萬元,幾乎是“腰斬”。但隨著行業景氣度的回暖,2017 年公司鉆完井設備單臺平均售價同比提高 21.03%。未來鉆完井設備雖難以回到售價高點,但隨著油服業務做大和做強,行業競爭緊張態勢將大為緩解,公司盈利能力也將得以修復。

  公司目前具備較好的投資價值。公司所在行業具備明顯的周期性,目前公司 PE 較高,而 PB 則處于歷史上的低位,而高PE 低 PB 的是周期性行業公司復蘇初期的典型特征。此外,公司自 2017 年 2 月 14 日開始,公司重要股東在公開市場上持續增持公司 932.38 萬股,耗資 1.52 億元,平均成本為 16.29元/股,較 2018 年 6 月 28 日收盤價 16.01 元/股,高 1.75%。重要股東增持價格和目前股價倒掛,說明公司目前具備較好的投資價值。

  盈利預測與投資評級。預計公司 2018-2020 年歸屬母公司所有者凈利潤分別為 3.74 億元、5.23 億元和 7.06 億元,折合EPS 分別為 0.39 元、0.55 元和 0.73 元,根據最近一個交易日收盤價 16.01 元計算,對應的市盈率分別為 41 倍、29 倍和22 倍。維持公司“審慎推薦”的投資評級。

  風險提示:1)全球經濟增速下滑,影響原油需求;2)原油減產協議打破,油價趨勢性下滑。

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