宋城演藝:六間房重組剝離 有望三年實現利潤翻番,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

宋城演藝:六間房重組剝離 有望三年實現利潤翻番
2018-06-28

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  投資建議

  18E-20E業績為16.5/13.4/15.07億元,增速55%/-18%/12%,EPS為1.14/0.92/1.04元,對應PE為19/24/21倍,維持買入評級。

  事件

  密境和風全體股東擬以密境和風100%股權認購公司子公司六間房新增的注冊資本。六間房整體估值為34億元,密境和風整體估值為51億元,與密境和風進行重組后的六間房將不再作為宋城演藝的并表子公司。宋城演藝擬向適格投資者轉讓部分六間房股權確保投資者最后獲得重組后集團公司的股權,完成轉讓后宋城演藝在重組后集團公司的持股比例將低于30%。

  經營分析

  六間房重大資產重組,與花椒直播合并,資產重組預計貢獻宋城演藝5-6個億的投資收益:花椒股東以密境和風100%(估值51億元)增資六間房(34個億),公司持有重組后的新公司40%股權,花椒全體股東持有60%股權。考慮到控制權的問題,公司轉讓六間房部分股權實現公司在重組新公司的持股比例低于30%,通過股權轉讓及股權置換的方式將六間房從全資控股子公司納入合并范圍轉變為權益法核算投資收益,進行資產重組和股權轉讓預計能夠貢獻公司18年凈利潤約5.7億元體量。同時考慮到六間房通過分紅4億元的股東會決議,同時轉讓股權約為8.5億元現金流,此次重組能夠貢獻12.5億元的現金流。

  花椒與六間房的合并將補足移動和網頁PC端的直播板塊,花椒17年凈利潤為-1.4億元,18年上半年預計實現利潤扭虧為盈:花椒直播上線于2015年,有別于秀場直播的優勢在于:場景多元化、全民參與感和明星互動等特點,截止18年3月,花椒直播累計注冊用戶約為1.4億,17年第四季度2.13%活躍用戶占比位于直播第一。同時重組后新公司將由劉巖出任CEO,整合兩大平臺的資源和優勢,實現花椒直播正向盈利。公司將持有約30%的重組后公司股權,將以投資收益方式核算,18年六間房凈利潤3.57億元的業績承諾保留。

  預計重組后產生投資收益能夠在18年并表,新開業及輕資產能夠為公司業績帶來增量:18年存在六間房重組后不納入合并報表及核算投資收益的影響,綜合核算下預計18年實現凈利潤16億元,其中5.7億元為重組投資收益,六間房并表部分約為2個億。不考慮投資收益18PE約為28X,19-20E年剔除投資收益,新開業及輕資產項目能夠實現公司凈利增速在20%以上。

  風險提示:多個異地擴張項目的開業時間及市場表現不及預期;2020年前有多個項目需要落地,資金壓力較大;資產重組項目落地時間不及預期。

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