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金投資訊

建材行業:當我們站在盈利高點附近
2018-06-27

  當我們站在盈利高點附近,市場目前過度悲觀

  目前市場有一種擔憂,認為玻璃可能已經處于本輪周期的盈利高點附近,但相比2011年的盈利高點,目前市場對于未來盈利過度悲觀,在盈利沒有明顯惡化的情況下,估值已經出現較大幅度調整;而事實上玻璃目前供需格局良好,未來玻璃企業盈利(歸母凈利潤)規模的三種情景發生的概率從高到低依次為:1。盈利規模小幅回調但維持高位;2。盈利規模創新高;3。盈利規模顯著惡化。大概率發生第一種和第二種情景,玻璃企業股票有一定的配置價值。

  玻璃指數復盤:識別主要的三波上漲

  中信玻璃指數(CI005120.WI)主要有三波上漲趨勢,可以發現:(1)玻璃指數與滬深300有較強的正相關性,這表明玻璃作為周期品種,擁有較強的順周期的屬性;(2)在這期間,前半段2005/2-2007/10玻璃的表現要跑輸滬深300,表明在這期間(市場在06-07年較大幅度上漲)玻璃并不是高彈性品種;(3)在2009/12-2011/7玻璃是跑贏滬深300的,在2014/6至2018/1,玻璃再次跑贏滬深300,并且這次跑贏的幅度更大,其中,2014/6-2015/6,中信玻璃指數從2192點上漲至9148點,漲幅達317%,而同期滬深300從2150點上漲至5354,漲幅只有149%。

  玻璃股價:重點跟蹤玻璃價格和行業平均毛利水平

  我們認為玻璃價格是股價走勢的核心因素,預判行業平均毛利也有一定的指導意義。玻璃作為周期屬性較強的品種,股價表現跟盈利(預期)等財務指標息息相關,但盈利的口徑有很多種,其中跟蹤成本因素,包括重堿(與玻璃指數正相關)和石油焦價格(與玻璃指數負相關,但相關性只有-0.16)對預判股票走勢意義不大;我們認為行業平均毛利與股價有較強的同步性,因此如果能預測行業毛利走勢,對指導玻璃股票表現有一定意義;玻璃價格直接供需格局與行業景氣度,對玻璃股票影響較大,玻璃現貨價格與玻璃指數相關性達到66%,比玻璃期貨價格更具參考意義。

  旗濱集團:玻璃原片龍頭,產品升級砥礪前行

  目前旗濱集團是國內玻璃產能最大的企業之一,18年產銷量有望重回正增長,同時公司加快轉型升級進程,公司盈利能力有望增強、盈利穩定性有望增加,同時17年高比例分紅,股東直接回報增加,有望享受溢價。我們維持公司18-20年EPS預測值0.62/0.64/0.70元,參考可比公司18年平均12.50x的PE水平,以及公司歷史估值水平,同時考慮公司較高盈利能力,我們認為2018年合理PE區間為11-12x,對應公司目標價為6.82-7.44元,維持“買入”評級。關注南玻A(加工玻璃龍頭)和金晶科技

  風險提示:房地產竣工數據持續下滑,導致玻璃價格和盈利超預期下行。

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