中航飛機:鯤鵬萬里飛 軍民齊添翼,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中航飛機:鯤鵬萬里飛 軍民齊添翼
2018-06-27

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  投資建議:首次覆蓋建議增持。目標價18.94元,空間31%,增持。市場可能擔心公司規模較大成長性不足,但我們認為公司生產的新型飛機正在批產中,有望彌補機構性缺口。同時生產效率提高,定價改革催化,利潤率有較大提升空間。我們預計2018-19年EPS為0.20/0.24元。給予2018年1.46倍PS,目標價18.94元,給予“增持”評級。

  軍機需求快速增長,民機國產化加速釋放。軍用運輸機進入補庫存加速期。據Flight Global統計,近年來我國軍用運輸機數量持續攀升至185架,而我國嚴重缺乏的特種機型僅為83架,未來海空軍建設需求加速。民機國產化正當時,目前ARJ-21支線飛機已進入產能爬坡期,新舟700的研制和C919試飛為未來業績增長奠定基礎。

  脈動生產線建立突破產能瓶頸。據中國航空報報道,2017年中航飛機旗下的陜飛集團建成了運9脈動生產線。脈動生產線的建立提高了生產效率,突破產能瓶頸,未來產能提高提升公司業績。

  定價改革+效率提升,利潤率仍有較大提升空間。中航飛機2017年凈利率為1.5%,與國內其他主機廠3.7%的利潤率相比仍有較大提升空間。隨著脈動生產線的投入使用生產效率提高,利潤率提升可期。國內總裝廠凈利率長期低于5%,而國外軍企業維持在7-8%,未來受益于軍品定價機制改革,總裝企業利潤率有望突破5%。

  核心風險:新機型研發進度不達預期;全球航空產業競爭加劇。

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