廣發策略戴康:A股大分化 外資持續流入及去杠桿為主因,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

廣發策略戴康:A股大分化 外資持續流入及去杠桿為主因
2018-06-27

  ● 本期主題:A股出現分化

  ① A股流動性出現分化

  當前A股流動性出現分化, A股開始出現日均成交額只有百萬元級別的股票,流動性向頭部股票集中,尾部股票流動性有所降低。最近十年中,多數年份基本沒有出現過日均成交額低于500萬元的股票,但2018年日均成交額低于500萬元的股票從0驟升至11只。另一方面,最近三年A股流動性最好的前10只股票其平均日成交額不斷提升。這實際反映了當前A股流動性的分化,即流動性向頭部股票集中,尾部股票流動性有所降低。

  ② A股市值出現分化

  當前A股市值出現分化,大市值公司的市值繼續提升,小市值公司的市值繼續縮水。今年年日均市值最大的前十只股票,其單家平均市值規模達到1.3萬億元,比去年提升了17%;與此同時,今年年日均市值低于50億元股票數量達到1437只,而去年僅為776只,今年相對去年近乎翻番。

  ③ A股股價走勢出現分化

  16年初至今,以滬深300指數相對創業板指取得超額收益48%。16年和17年上漲下跌股票數量比為1:2,而18年(截至6/22)為1:5。

  ④ 外資影響力增強疊加行業集中度提升是A股出現分化的原因

  外資影響力逐漸增強是A股出現分化的重要外部原因。北上資金17年以來流入規模不斷擴大,境外投資者偏好公司治理更完善、信息披露更透明的龍頭股,潛移默化中改變了A股的生態。未來隨著A股MSCI納入因子進一步提高,預計以龍為首行情將長期延續。

  行業集中度不斷提升及去杠桿推進是A股出現分化的重要內部原因。中國傳統經濟逐漸步入存量經濟時代,傳統行業中大公司具有多方面資源優勢,行業集中度不斷提升,傳統行業的投資邏輯也逐漸從看行業空間轉向看集中度提升。此外,在去杠桿持續推進大背景下,無論是傳統行業還是新興行業,行業龍頭均具有無可比擬的資金優勢,頭部效應將持續有效。

  ● 股市流動性跟蹤:北上資金暫時凈流出,融資余額繼續下降

  陸股通北上資金當周流出22億元,兩融融資余額下降395億元。

  ● 全市場流動性跟蹤—“量”:公開市場凈投放

  上周逆回購和MLF合計凈投3400億元。

  ● 全市場流動性跟蹤—“價”:短端利率上行,長端下行

  上周R007下行11bp; 10Y國債到期收益率下行4bp。

  ● 風險提示:外資和去杠桿對A股的影響與預期不符。

  報告正文

  一、本期話題:A股的分化

  1.1 A股流動性出現分化

  當前A股流動性出現分化, A股開始出現日均成交額只有百萬元級別的股票,流動性向頭部股票集中,尾部股票流動性有所降低。以前A股流動性并不成問題,但現在部分股票日均成交額開始低于1000萬元甚至低于500萬元。最近十年中,多數年份基本沒有出現過日均成交額低于500萬元的股票,但2018年日均成交額低于500萬元的股票從0驟升至11只。(12年全部A股日均成交額僅1300億元要遠小于18年日均4900億元的水平,所以12年部分股票流動性也不佳)另一方面,對于流動性最好的股票,其流動性愈加提升。最近三年A股流動性最好的前10只股票其平均日成交額不斷提升。這實際上反映了當前A股流動性的分化,即流動性向頭部股票集中,尾部股票流動性有所降低。

  1.2 A股市值出現分化

  當前A股市值出現分化,大市值公司的市值繼續提升,小市值公司的市值繼續縮水。今年年日均市值最大的前十只股票,其單家平均市值規模達到1.3萬億元,比去年提升了17%,并且已超過2015年牛市創下的1.1萬億元的記錄。與此同時,小市值股票不斷增多。今年年日均市值低于50億元的股票數量達到1437只,而去年僅為776只,今年相對去年近乎翻番。

  1.3 A股股價走勢出現分化

  16年以來A股股價走勢出現明顯分化。16年初至今,以滬深300為代表的大盤股相對創業板指取得超額收益48%。從上漲下跌股票數量來看,16年和17年上漲下跌股票數量比為1:2,而18年截至6月22日僅上漲548只,下跌2959只,上漲下跌數量比為1:5,A股結構化行情進一步深化。

  1.4 外資影響力逐漸增強疊加行業集中度提升是A股出現分化的根本原因

  外資影響力逐漸增強是A股出現分化的重要外部原因。17年行情特點是以龍為首,而北上資金買入最多的恰恰就是行業龍頭股,部分投資者認為這僅是巧合。但實際上北上資金17年以來流入規模不斷擴大,已在潛移默化中改變了A股的生態。境外投資者對A股相對不熟悉,而行業龍頭股無論在公司治理、信息披露還是財務規范等方面都要優于普通上市公司,因而境外投資者更偏好龍頭股。未來隨著A股MSCI納入因子進一步提高,境外投資者的影響力將越來越大,預計以龍為首行情將成為A股長期特點。從絕對規模對比來看,國內主動型公募基金(包括主動偏股型和靈活配置型)截至18Q1對A股的持倉規模為1.2萬億元,而當前北上資金對A股的持倉規模已超過5000億元。考慮到北上資金去年流入A股2000億元,今年還在繼續加速流入,北上資金對A股的影響力將在短短數年內超越國內主動型公募基金。

  行業集中度不斷提升及去杠桿推進是A股出現分化的重要內部原因。近些年中國傳統經濟逐漸從增量經濟進入存量經濟時代,傳統行業的投資邏輯也逐漸從看行業空間轉向看集中度提升。在增量經濟時代,傳統行業發展空間較大,大公司和小公司都有機會,而且小公司基數低,成長空間更大;但到了存量經濟時代,傳統行業發展空間相對沒那么大,大公司相對小公司在行業地位和資源優勢等諸多方面占優,傳統行業集中度不斷提升,投資邏輯也發生變化。從增量經濟到存量經濟,實際上就是“把蛋糕做大”到“切更多蛋糕”的轉換。此外,在去杠桿持續推進大背景下,無論是傳統行業還是新興行業,行業龍頭均具有無可比擬的資金優勢,頭部效應將持續有效。

  二、股市流動性跟蹤

  說明:二級市場的銀證轉賬數據從6月16后以后不再更新,故此后A股資金流動合計數據不包含此項目;本報告數據更新截止上周五(2018年6月22日)收盤。

  2.1一級市場和二級市場資金流

  (1)IPO融資:上周資金凈流出38億,前一周資金凈流出75億;

  (2)重要股東增減持(A股整體):上周重要股東凈減持17億, 其中紡織服裝增持4.98億;前一周減持18億。

  (3)新發股票型基金+混合型基金:上周為34億份,前一周為40億份;

  (4)融資余額:上周為9194.7億,前一周為9589.5億,資金流出395億。

  (5)陸港通資金流入凈額:上周陸港通(即陸股通凈流入減去港股通凈流入)資金流出合計18億,前一周資金流入合計138億。其中陸股通凈流出22億元,前一周凈流入136億元。

  (6)交易費用:上周為30億,前一周為34億;

  2.2 市場情緒跟蹤

  (1)融資交易占比:上周為7.2%,前一周為7.4%;

  (2)日度換手率:上周為0.6%,前一周為0.5%

  (3)股指期貨多空情緒指標:上周為85.2%,前一周為89.1%;

  (4)機構資金流向:上周機構掛單賣出60億。

  2.3 其他重要指標跟蹤

  (1)限售股解禁:本周預計限售股解禁538億。

  未來兩周解禁的限售股:未來兩周將有87只限售股解禁,其中,解禁占比超過流通A股市值10%的定增類限售股如下:康弘藥業恒鋒工具綠地控股浙商證券易見股份天成自控光力科技國恩股份四通股份廣州酒家金誠信柏堡龍紅蜻蜓富滿電子、志邦股份、日盈電子口子窖大燁智能沃施股份藍曉科技中飛股份科迪乳業中再資環文科園林沃特股份真視通寶德股份萬孚生物眾興菌業、萬林股份、普路通國泰君安安信信托東杰智能飛天誠信恒通股份京泉華國睿科技京山輕機三孚股份雷科防務廣匯物流滬寧股份永利股份雪人股份長川科技世榮兆業賽升藥業、達安股份、瑞茂通銀輪股份維爾利國星光電濮陽惠成

  (2)QFII&RQFII凈額變化

  QFII凈額:5月QFII凈額沒有增加,4月增加了6.6億元;

  RQFII凈額:5月增加了10億元,4月減少了5.1億元。

  三、全市場流動性跟蹤——“量”:貨幣投放及派生

  基礎貨幣投放:上周公開市場凈投放3400億;5月,公開市場操作和廣義再貸款合計投放基礎貨幣6938億,環比增加7298億元。

  信用貨幣派生:5月,M1增速6.00%(前一期7.20%),M2增速8.30%(前一期8.20%);新增社融11500億(前一期15605億),金融機構新增人民幣貸款11500億(前一期11800億),其中,居民中長期貸款3923億(-前一期3543億)。

  四、全市場流動性跟蹤——“價”:資金利率及匯率

  貨幣市場:上周,SHIBOR隔夜利率下行1BP,銀行間質押式回購加權利率(7天)下行11BP,3個月同業存單收益率下行27BP;

  國債市場:上周,1年期國債收益率上行6BP,10年期國債收益率下行4BP,期限利差縮小10BP;

  信用債市場:上周,5年期企業債收益率上行1BP,信用利差擴大5BP;

  理財市場:人民幣理財產品收益率(3個月)上行2BP;

  票據市場:長三角和珠三角票據貼現率均下行10BP;

  外匯市場:美元兌人民幣匯率提高0.77%%,人民幣小幅貶值。

  風險提示

  1、外資對A股的影響與預期不符。

  2、去杠桿對A股的影響與預期不符。

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