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金投資訊

不“破”不立 A股靜待轉機
2018-06-27

  近期A股市場持續震蕩,個股破發數量明顯增多。其中,作為市場“晴雨表”的券商股也出現少見的“破發潮”。綜合券商、私募等機構人士的最新觀點來看,歷史上每次A股市場“破發”股數量顯著增加,都預示著可能已到達階段性底部,有望迎來轉機。

  個股破發來襲

  5月下旬以來,A股市場持續震蕩下行。截至26日,上證綜指由前期的3200點一線,跌至2800點附近,階段性最大跌幅達12.92%。同期,創業板指、中證1000等反映小市值個股的指數整體跌幅更為突出。在此背景下,兩市跌破發行價個股數量大量增多。

  最新統計數據顯示,截至26日,滬深兩市合計3529只個股中,有305只個股跌破發行價,占比達8.64%。其中,破發幅度超過30%(即按照股價后復權計算,最新股價較上市發行價跌幅超過30%,下同)的個股數量達到116只,占所有破發股數量的比例接近四成。

  本輪A股市場個股破發大潮蔓延至次新股板塊。相關統計數據顯示,截至26日,在2017年1月1日之后上市的共計501只次新股中,有26只次新股出現破發,占比5.19%。其中,恒林股份上海環境秦安股份金麒麟更在上市之后的一年內出現幅度超過20%的破發。近兩年次新股在上市初期,大多會出現股價翻番的上漲,從某種程度上來說,目前次新股板塊的破發及股價走弱的情況頗為突兀。

  從歷史縱向對比來看,當前A股市場個股破發程度已顯著超越前一輪市場重要低點。相關統計顯示,在2016年1月27日滬綜指探底2638點時,滬深兩市有130只個股出現破發,占當時兩市2804只個股總量比例的4.64%,低于當前A股市場8.64%的破發個股占比。

  市場自發尋底

  對于A股市場個股破發大潮奔涌的最新市況,來自多家券商和私募機構人士普遍認為,破發的過程意味著市場正在自發尋底,如此之多的個股跌破發行價意味著市場底部已不遠。

  華創證券首席策略分析師王君告訴中國證券報記者,去年以來市場偏好大市值股票,破發破凈個股大多是中小市值,且股權質押率較高,在市場下跌過程中可能帶來惡性循環。此外,相關破發破凈股中,許多個股日均交易量較小,容易出現股價閃崩。

  荷寶亞太區股票中國研究總監魯捷表示:“隨著A股納入MSCI,市場投資風格慢慢轉變。去年以來A股市場投資風格分化明顯,此前市場追捧的小票、高估值成長股至今表現不佳。特別是在市場波動較大的情況下,沒有基本面支撐的公司更易受到高估值的負面影響,從而進一步造成個股破發數量的增加。”

  有機構投資人士指出,近兩年發行的次新股,一般是小市值、高估值和高貝塔。過去兩年A股的市場風格明顯是追求大市值、低估值、低貝塔,所以整體市場環境不利于次新股表現,該板塊出現破發、破凈現象也就不足為奇。

  值得注意的是,對于近期破發股大量涌現折射出的市場信號,多數機構人士以積極的方式解讀。

  王君稱,市場正顯示出自發尋底過程。國恩投資董事長袁國恩認為,從歷史對比來看,破發次新股大量增加的情況,都可以大致歸為市場大體見底的征兆。對于中長線投資者而言,意味著有較好的投資機會。在滬綜指已跌破3000點整數關口的情況下,市場即便繼續尋底,進一步向下的空間也較為有限。

  國元證券首席策略分析師王明利則對記者表示,回顧歷史可以發現,市場每次重要底部都是在極度謹慎情緒中產生,例如,2013年的1849點、2016年的2638點等。而目前的市場與歷史上幾次底部有很多相似之處。一方面,市場整體估值水平已低于2016年1月滬綜指2638點的估值水平,處于近兩年來的低位,估值泡沫出清相當充分;另一方面,截至上周五,全市場破發個股達338只、破凈個股達232只,兩者均超過近年來歷次底部破凈與破發個股數量。綜合近幾個月A股市場對外部消息面的預期持續消化、央行出臺定向降準政策等因素,對比歷史情形來看,A股或正處于底部區域。

  機構謹慎樂觀

  對于未來一段時間的A股投資策略,多數機構人士態度趨向樂觀。

  袁國恩以近期破發數量較多的券商股板塊舉例,從基本面角度看,券商股整體股價表現較差,多只次新券商股破發,有多方面因素使然。如近期市場成交量低迷,IPO節奏可能放緩,投資者預期未來券商盈利能力下降等。“但在券商板塊破發股數量增多、不少一線券商股股價接近凈資產的背景下,相關利空預期得到較為充分的釋放,中線布局良機出現。”袁國恩說,未來券商股整體股價彈性會明顯好于銀行等其他藍籌股。

  對于次新股來說,王明利認為,近期部分次新股開板時間較早,甚至出現跌破發行價現象。隨著大盤的企穩,前期超跌以及價值被低估的優質次新股同樣存在超跌反彈需求。王君表示,次新股反彈一般在風險偏好回升過程中,如果后期市場風險偏好回升的時間窗口開啟,可以著重關注次新股投資機會。

  此外,在破發股大量增多之后的具體投資機會選擇上,王明利建議把握三條主線:超跌個股,經濟增長結構變化帶來的消費品行業,以及周期品中景氣上行的行業。在破發與超跌個股中,王明利表示,投資者可以重點關注股價過度反應負面沖擊的行業與個股,如券商、元器件、計算機等。具體而言,券商因行業景氣下行,股價下跌幅度較大,目前雖沒有面臨景氣拐點,但破凈資產的長期投資價值已出現;元器件、計算機等科技股在外圍消息面的沖擊下,可能也已跌出投資價值。

  對于A股市場相對低迷的市況,魯捷稱:“最近去新加坡與潛在A股投資客戶進行了一次投資交流,交流當日正值A股大跌,出乎意料的是,很少有人問A股市場大跌的原因。目前海外投資者對A股主要關注兩點:中國經濟基本面狀況,以及上市公司治理水平會否繼續提升。”

  作為一家外資私募機構的專業投資人士,魯捷表示,從當前中國經濟基本面看,經濟短期波動不改長期向好趨勢。“A股市場遠期市盈率當前僅為12倍水平,對于下半年的A股市場持審慎樂觀、整體看漲的觀點。”

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