通策醫療:口腔龍頭地位穩固 醫療資源奠定發展新基礎,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

通策醫療:口腔龍頭地位穩固 醫療資源奠定發展新基礎
2018-06-26

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  投資建議

  公司業績增長穩定,隨著旗下醫院培育期縮短,新建分院梯隊式步入盈利期,兌現營收新增量。我們預計公司2018年至2020年歸屬母公司凈利潤分別為2.82億、3.54億、4.29億,對應EPS分別為0.88元、1.10元、1.34元,2018年至2020年分別對應P/E 54.5倍、43.5倍、35.9倍。我們從優質公司研究角度首次覆蓋,給與“增持”評級。

  投資邏輯

  獲取稀缺醫療資源成就“通策模式”,“旗艦總院+分院”路徑鞏固國內連鎖口腔龍頭地位:公司采取收購當地體量成熟和知名的口腔專科醫院,依托于該醫院的原有品牌發展連鎖分院實現擴張。該模式具有患者流量穩定、業績確定性高的獨特優勢,強化了人才與運營方面的競爭壁壘。杭口等收購老院的整合效應顯著,新建分院逐步進入成長期,成為業績貢獻新增量。

  前瞻引進學術資源,鞏固醫療技術及人才壁壘:公司在業內最早開始滲透院校。目前,已與國內外六所院校建立了戰略合作關系,人才貯備和臨床技術積累豐厚。公司的人才貯備機制具有黏性強、實現自我“增值”的優點。 共建品牌醫院,“存濟”品牌開啟全國性復制探索:與中國科學院大學合作成立的國科大存濟醫學院是公司新一輪全國擴張的核心醫療平臺,支持公司建立各地旗艦中心醫院所需要的品牌冠名、人才輸出和學術平臺。

  輔助生殖領域推進,波恩技術協同合作醫院,綜合診治能力成就優質輔助生殖機構:自2011年進入輔助生殖領域,引進波恩(英國)輔助生殖技術,優先入駐業務大本營所在地的昆明市和浙江省,與具備綜合診治能力的三甲婦幼保健院合作共建輔助生殖中心,逐步打造輔助生殖行業優勢地位。目前總體IVF治療的成功率維持在較高水平(2017年D35臨床妊娠率為57.82%)。

  戰略性布局眼科醫療服務,培育新利潤增長點:作為浙二眼科中心“整體平移”式的增容擴建,公司與浙江大學、浙醫二院聯合共建的浙江大學眼科醫院在臨床和基礎科研水平以及品牌知名度擁有絕對優勢。

  風險提示:醫患社會問題;醫療事故風險;收購醫院談判周期、進度不及預期、收購糾紛訴訟風險;新建口腔醫院在培育期虧損、經濟效益不明確等風險;合作共建輔助生殖中心擴張復制的速度低于預期的風險;定增計劃推進低于預期。

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