從“均值回歸”看銀行業上漲的可能性,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

從“均值回歸”看銀行業上漲的可能性
2018-06-26

  是什么阻止了普通投資者選中那些更賺錢的股票?在做投資理財媒體這十來年里,同那些專業投資者和普通投資者交流而獲知大家的預設不外乎兩個,一個是內部消息,一個是對公司財務報的了解程度。

  均值回歸往往被忽視

  投資者有這種想法并不奇怪,在傳說和好萊塢的電影中,那些有錢人都是那么做的。而關于內部消息獲得的傳說也是投資者中很多持有犬儒流派觀點的重要原因。而實際上,能通過內部消息獲得超級投資收益的人是極少數。而內部消息幻想,就像我小時候希望自己能有一臺印制游戲卡的機器一樣。擁有更多的內部消息大概是成年投資者們的“機器貓”幻覺。獲得更多更有效的內部消息其實并不屬于投資領域討論的問題,在這我們暫且不討論它。

  另外一個問題就是,對公司財務報表的稔熟程度。我也曾經參加過好多次一些電視臺關于從財報中尋找有價值投資機會的節目。這種專家讀年報節目的可看性實在低的無以復加——總的來說那個趣味性還不如在夏天的中午你往地上吐口口水,然后看他是怎么干的有意思。更令人失望的,那些分析出來的上市公司,他們的平均水平并沒有超越指數,只是那些被推薦出來的股票價格的顛簸程度好像比其他的股票要大,

  當然,理解財務報表很重要,但我懷疑它并沒有人們想象中那么重要。在現在的投資環境中,信息對稱性已經達到了非常高的水平,一般來說投資者很難通過分析財務報表來找到那些超級好的公司,在某些情況下,大家發現一家很可能潛伏危機的公司的概率要大一些。

  由于證券分析行業已經如此飽和,我甚至覺得普通的投資者對獨立閱讀財務報表根本不必那么熱衷,只要在互聯網上查看分析師們對公司報表的解讀就可以了。這樣可以節約很多時間。

  其實很多有可能成為高性價比的公司根本就沒有進入大多數投資者的視線。造成這種集體疏漏的原因在行為學上被稱為代表性依賴,人們也因此輕視了均值回歸對整個市場的影響。

  我在說什么?大概解釋一下。赫仕。舍夫林讓美國加州的圣克拉拉大學新入學本科生對入學后的成績指數進行預期。得到的預期成績指數分別是2.03、2.77和3.46。但是真實情況是差距根本沒有這么大。實際上,那些成績差的學生在高中時成績不好原因是很復雜的,而隨著時間推移這些原因逐漸回歸正常,所以差學生的成績上升幅度很大。而那些成績出奇好的原因和這些成績差的學生成績變化的原因類似。

  放棄對優秀企業的過高期待,加倉低估企業

  如果把學生成績換成公司的市場估值水平,這種現象是否會也存在呢?是的。

  理查德。賽勒和多特對美國的上市公司做了和舍夫林類似的調查。情況是,在三年中市場估值表現最糟的上市公司在其后三年的表現會遠遠好于那些原本估值水平最高的上市公司。多特認為絕大多數投資者會被最近一年表現好的上市公司所吸引,這種代表性造成很多專業分析師也會對最近變現好的公司給予更好的預期。但他門都擋不住均值回歸所帶來的變化。

  詹姆斯。托賓的學生本。斯坦在他的研究中把賽勒和多特所關注的問題的時間拖長到5年,均值回歸現象依然明顯的存在。

  這種均值回歸造成人們的認知偏差也給投資者選擇主動型股票投資基金造成了困難。很多想通過購買基金來分享資本市場增長的人會爭先恐后地購買那些冠軍基金經理管理的基金。可以肯定地說,這其實是走錯了路,甚至是走反了。他們會注意到這些收益冠軍在第二或者兩年后出現了變化,他門的收益排位會遠遠低于市場平均水平。這種現象是因為部分基金經理的投資思路導致其管理的基金購買的股票類型在一段時間內是比較類似的。那么,如果這些股票在一段時間內增長的很好,而在其后一段時間往往出現均值回歸的概率就很大,從而造成基金投資收益變差。

  在股票市場上為什么有時候會對某類公司的估值很差?有時候是因為某類公司出現集體型市場收窄。比如說,在移動電話生產成本或者電信傳輸成本降低的時候,那些傳呼機服務公司的估值會降低。但大多數時候,某個行業的公司的估值下降并不見得有什么理性的邏輯,這種情況發生在2013年內地市場對貴州茅臺等高端白酒生產公司的看法——有的人判斷是,未來年輕人不再會飲用白酒,但這種判斷幾乎毫無依據,而很多人卻都有類似的認知。

  另外,現在市場對一些運營良好的商業銀行看法也是這樣,甚至有的這類公司的市凈率跌到0.6。還有比這更有價值的均值回歸投資機會嗎?也許吧。

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