光大證券:益豐藥房買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

光大證券:益豐藥房買入評級
2018-06-26

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   事件:

  公司擬以現金及發行股份的方式作價13.84億元收購石家莊新興藥房86.31%的股權,其中新興藥房48.96%股權作價7.85億元,以現金支付;新興藥房37.35%股權作價5.99億元,以發行股份支付,發行價為42.43元/股,發行股數為1411.13萬股。本次交易構成重大資產重組。

  點評:

  新興藥房為河北第二大連鎖藥店,收購PS和PE估值分別為1.8x和36x。截至2018年3月31日,新興藥房在河北省8地市及北京市共布局藥店462家,經營面積5.88萬平方米,河北省內僅次于神威大藥房。新興藥房2017年營收9.05億元,扣非歸母凈利潤為4382萬元, 100%股權估值為16.03億元,收購標的的PS和PE分別為1.8倍和37倍,考慮標的18-20年凈利潤承諾不低于6500/8450/9950萬元,同比增長48%/30%/18%,對應18-20年PE分別為25/19/16倍,對應18年PEG為0.78。

  若能成功收購,預期可貢獻17年收入增速19pp和歸母凈利潤增速12pp。對新興藥房的并購可為公司貢獻收入增速19pp(相比17年),貢獻扣非歸母凈利潤增速12pp(相比17年)。本次并購為公司成立以來最大規模的并購,若能順利整合,公司17年營收可達57億元,快速拉近和老百姓一心堂大參林之間的規模差距(均在75億元上下)。

  借收購進軍河北市場,開拓新的成長空間。藥店行業區域化競爭明顯,公司借本收購取得河北省第二大連鎖藥店地位,為公司后續以新興藥房為平臺在河北密集開店擴張奠定了堅實的基礎,也為公司開拓了新的成長空間。

  進軍河北市場,開啟北上征程,維持“買入”評級

  由于目前本次并購仍未落地,暫不調整預測,維持公司18-20年預測EPS1.21/1.61/2.06元,對應18-20年PE為50/37/29倍。公司借重磅收購進軍河北市場,拓展了新的成長空間,同時進一步驗證藥店集中度提升加速的邏輯,龍頭公司持續受益,維持“買入”評級。

  風險提示:

  并購事件落地仍存不確定性;并購整合不達預期。

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