西南證券:嶺南股份買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

西南證券:嶺南股份買入評級
2018-03-22

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  投資要點

  事件:公司發布2017年年度報告。2017年實現營業收入47.8億元,同比增長86.1%,歸母凈利潤5.1億元,同比增長95.3%,EPS1.2元。

  業績大幅增長,生態環境修復業務推動業績增長:公司2017年營業收入同比增長86.1%,生態環境修復業務貢獻收入增量。生態環境修復業務收入30.6億元,同比增長70.9%,占比64.0%;文化旅游業務收入8.9億元,同比增長120.1%,占比18.7%;水務水環境治理業務收入8.3億元,同比增長122.3%,占比17.4%。公司未來將穩步推進“大生態+泛娛樂”戰略,繼續協同發展水務水環境治理、生態環境修復、文旅運營三大業務板塊,受益于建設生態文明政策的推動,預計未來幾年三大業務板塊將繼續為公司貢獻可觀的收入。

  盈利能力略有提升,現金流大幅流出:公司2017年毛利率28.7%,同比上升0.5個百分點;凈利率10.8%,同比上升0.7個百分點;期間費用率14.1%,與上期基本持平,其中,因管理費用增速低于收入增速,管理費用率下降1.0個百分點,因業務規模擴張、借款增加導致財務費用率上升1.0個百分點。經營性現金流-5.2億元,較去年同期-0.7億元減少4.5億元,主要系PPP項目增加且處于建設期,營運成本投入較多及業務開拓支付的投標保證金等增加所致。

  內外并舉完善“大生態”產業鏈,水務水生態成為未來發展新亮點:公司2017年并購新港永豪,取得水利水電工程總承包施工一級資質,“大生態”產業鏈進一步完善。新港永豪與公司形成顯著協同作用,公司2017年水務水環境治理業務同比大幅增長122.3%。根據業績承諾,新港永豪2018年實現凈利潤0.8億元,同時將帶動公司水務水生態發展,水務水生態成為公司未來業績增長新亮點。

  建立“三大總部+八大區域”運營中心,跨區經營能力凸顯:公司設立東莞、北京、上海三個總部,深入推行區域化管理,八大區域協同發展。公司2017年華南、華北、華中、華東、華西地區分別實現收入7.3億元、5.5億元、3.0億元、20.3億元、10.9億元,分別同比增長116.0%、130.8%、72.2%、53.4%、127.8%,境外地區收入0.8億元,同比大幅增長416.5%。公司未來將繼續推行區域化建設,提高區域經營效率。

  在手訂單飽滿,2018年業績計劃大幅超出市場預期:公司在手訂單飽滿,截至2017年末,已施工未完工項目135.5億元。根據公司2018財務預算,預計2018年目標收入95.9億元,同比增長100.6%,目標凈利潤9.8億元,同比增長90.1%,大幅超出市場預期。

  盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為2.21元、2.99元、3.92元,對應PE為12倍、9倍、7倍。公司業績高增長且估值低,并購的新港永豪與公司形成顯著的協同作用,2018年業績將呈現爆發式增長。給予公司2018年18倍估值,對應目標價39.78元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:工程進度、工程回款或不及預期,業務拓展或不及預期,并購企業業績實現或不及承諾的風險。

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