華創債券:日照港集團調研紀要,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

華創債券:日照港集團調研紀要
2018-03-22

  日照港集團有限公司于2003年5月組建,注冊資本50億元,為日照市人民政府出資和控制的國有獨資公司,現有固定員工8900余人,總資產550億元,業務涵蓋港口業務、物流貿易、建筑制造、金融服務四大板塊。截至3月15日,公司存續各類債券130億元(不考慮下屬上市公司日照港股份存續6億元公司債),最新主體評級AA+/穩定(大公國際,2018年2月出具)。近期我們華創債券組織投資者調研了日照港集團,現將投資者關心較多的公司貿易業務經營等問題進行了整理。

  日照港集團有限公司(以下簡稱“日照港集團”或公司)于2003年5月組建,注冊資本50億元,為日照市人民政府出資和控制的國有獨資公司,現有固定員工8900余人,總資產550億元,業務涵蓋港口業務、物流貿易、建筑制造、金融服務四大板塊。截至3月15日,公司存續各類債券130億元(不考慮下屬上市公司日照港股份存續6億元公司債),最新主體評級AA+/穩定(大公國際,2018年2月出具)。近期我們華創債券組織投資者調研了日照港集團,現將投資者關心較多的公司貿易業務經營等問題整理如下:

  (1)請簡述17年公司經營成果和18年計劃?

  16年公司管理層發生部分變動,面對復雜嚴峻形勢和空前壓力,公司圍繞減少運行成本、增強企業活力,大刀闊斧開展整頓改革,大力推進了機關、機構、人事制度、薪酬分配制度、物資供應體制、勞務體制六項改革。經過17年整頓改革后,17年集團預計實現利潤總額10億左右,凈利潤6億左右,整體化解了貿易風險和管理層變動的不良影響。17年公司實現吞吐量3.61億噸,排全國沿海港口第九,集裝箱322萬TEU。

  政府考核指標很多,涉及方方面面,吞吐量也是指標之一,但相比而言,更關注利潤、稅收、社會貢獻等指標。18年公司吞吐量目標3.8億噸,其中,鐵礦石1.39億噸、煤炭3200萬噸、原油5500萬噸、木片1500萬噸、大豆1080萬噸、鋼材1160萬噸、焦炭850萬噸,集裝箱400萬TEU,利稅16億左右。

  (2)請簡單介紹集團集裝箱業務、油品業務、礦石業務和煤炭業務開展情況及未來看點?

  ①公司以前和青島港成立了集裝箱合資公司,但合資公司整體經營一般。后來收回來合資公司股權后,公司自己重組成立了集裝箱發展公司,17年開始盈利,預計17年實現凈利潤2000萬元。另外,公司成立了日照港海通班輪有限公司,專門運營日照至韓國的航線,預計17年實現凈利潤240萬元。17年公司通過境外子公司日照港(香港)船務有限公司運營日照至東南亞的外貿航線,由于尚處于運營初期,預計17年實現凈利潤-260萬元。目前,公司正在集全港之力大力發展集裝箱業務,加大貨源開發力度,加快推進“北集南散”和集裝箱泊位改造,促進集裝箱業務上量,提升集裝箱業務競爭力。

  ②油品業務有兩個主體,分別是自己成立的日照港油品碼頭有限公司和與中石化合資的日照實華原油碼頭有限公司。17年油品類完成吞吐量6200多萬噸,其中原油4850萬噸,凈利潤4億左右,18年油品類計劃吞吐量6800萬噸左右,其中原油5500萬噸。公司規劃建設4個30萬噸原油碼頭,目前預計第三個30萬噸原油碼頭將于今年上半年試投產,第四個30萬噸原油碼頭已獲省發改委核準批復。

  中石化和中石油分別建成日照至儀征、日照至東明兩條輸油管線,圍繞原油碼頭和輸油管線,日照港和周邊儲運、加工企業已建成600萬立方米儲油罐區。目前,上述兩條管線正在擴容改造,改造完成后,原油輸送能力將提升一倍,達到8000萬噸。目前,公司正在和京博石化、匯豐石化、山東石油化工等合資建設日照港至京博的輸油管線,該項目計劃總投資34億,預計于2019年下半年投入使用,達產后每年可給公司貢獻1000萬噸左右吞吐量。同時,公司正與瀚坤能源、海右石化合資建設并經營嵐山至莒縣原油管道,項目建成投產后,每年可為公司貢獻350萬噸左右的吞吐量。日照至濮陽輸油管線正在報批中。上述管線全部建成后,日照港原油輸送能力將達到1億噸,成為全國第一。

  ③日照港擁有30萬噸級和20萬噸級礦石泊位各1個,5-7萬噸級礦石泊位3個,年通過能力1億噸以上。礦石卸船效率創造了9786噸/小時的“日照港效率”。鐵礦石年進口量超過1.3億噸,約占全國總進口量的1/8。按照山鋼日照鋼鐵精品基地2000萬噸/年的鋼鐵產量,項目達產后,每年需進口鐵礦石3200萬噸,將為公司業務增長提供新的動力。

  ④日照港擁有15萬噸級煤炭泊位2個、5萬噸級煤炭泊位1個,年通過能力4500萬噸以上。煤炭裝船效率達到9486噸/小時,被譽為“日照港效率”。隨著瓦日線的建成投產,日照港成為全國唯一擁有兩條千公里以上里程鐵路的港口,運力大大增強。隨著瓦日鐵路運能釋放,日照港在煤炭運輸方面的優勢將進一步凸顯。

  另外,公司還是中國最大的木材木片進口口岸,中國最大的大豆進口口岸,是中國重要的鋼材進出口中轉港,在材、糧食、鋼材等貨種方面也具有顯著優勢。

  (3)請簡單介紹公司對于18年內外貿形勢的判斷?

  世界經濟正在平穩復蘇,全球航運業企穩回升,我國經濟發展由高速增長階段轉向高質量發展階段,經濟發展長期向好的基本面沒有變,為公司業務量和利潤的增長提供了基礎。另外,“一帶一路”建設深入推進,省、市新舊動能轉換重大工程加快實施,以及山鋼日照鋼鐵精品基地投產、瓦日鐵路運能釋放、原油管線擴能上量、新建碼頭投用等,將為我們開發市場、拓展業務、完善功能提供新的重要支撐。與此同時,我們也認識到,全球貿易保護主義有所抬頭,尤其是以特朗普政府為首的美國可能會在全球范圍發起貿易戰,從而影響全球經濟和國際貿易,可能會對公司業務產生一定影響。

  (4)公司與周邊港口競爭激烈,請問公司如何應對?

  港口競爭會對公司造成一定程度影響,但通過競爭也可以促進公司提高服務質量,提升服務效率,激發內部潛力,從而促進港口轉型升級。從短期來說,公司積極與周邊港口協商,推動建立價格聯動機制,緩和了與周邊港口之間的價格惡性競爭,促進了礦石、鋼材、木材等貨種裝卸費率的理性回歸。從長期來說,最主要的是要深挖內部潛力,提升自身實力,通過核心競爭力的提升,把日照港建設成國際一流大港強港。為此,公司制定了發展戰略,即實施新舊動能轉換工程,加快港口轉型升級,鞏固提升大宗散貨運輸優勢,做優做強“箱、油、商、工、金”和現代物流,建設誠信、智慧、高效、綠色“四型港口”。到2021年,新增港口通過能力1億噸、港口吞吐量1億噸,全港吞吐量達到4.5億噸以上,把日照港建設成為“一帶一路”綜合性樞紐港,全球重要的能源、原材料和集裝箱中轉基地。屆時,日照港的核心競爭力和綜合競爭力將進一步增強。

  具體措施如下:一是全面啟動“四型港口”建設。在鞏固大宗干散貨優勢的基礎上,進一步壯大集裝箱、原油等貨種;二是以客戶為中心,大力發展港口生產。加強同大客戶、重點客戶、核心客戶的聯系溝通,認真搞好對接服務,有針對性地做好市場開發工作,做到貨源充足。繼續推進建設無水港,進一步拓展港口服務功能。大力發展集裝箱運輸,加大與各船公司合作,努力增開內貿航線,充分發揮鐵路優勢,提高班列運行效率,擴大過境運輸規模,努力開辟新班列。強化調度指揮,提高統籌效能和生產效率;三是更加突出經濟效益,進一步提升盈利能力。大力發展實體物流,擴大港外物流規模,拓展服務范圍,提升無車承運人運營水平和規模,發揮物流集聚作用,拉長業務鏈條,增強盈利能力。拓展大宗商品交易中心平臺功能,加快現貨品種上線工作,努力提高交易中心收入。完善金融業務協同服務功能,深化與銀行、信托、基金等金融機構的合作,提升服務能力和盈利能力。穩健開展貿易業務,逐步打造穩定的支柱業務。建設板塊通過建立單項工程核算制度,嚴控工程分包,努力提高經濟效益。大力開展修造船、海上作業平臺等工業制造項目,拓展業務領域,加快培育新的利潤增長點。四是圍繞生產急需,加快重點項目建設。加快推進日照鋼鐵精品基地配套礦石碼頭工程、嵐山港區深水航道二期工程、油品公司油庫三期工程、日照港-京博輸油管道工程、第四個30萬噸級原油碼頭工程等重點項目建設,為港口上量提供堅實保障。五是持續深化改革,增強發展動力與活力。推動改革重心由集團層面向公司層面下沉,充分發揮各單位在改革方面的主動性、創造性,深入推進勞動、人事和分配制度改革,努力通過改革釋放生產力,通過改革優化資源配置,通過改革強化內部管理。

  (5)前期公司貿易業務出現過一定風險事件,請問后續處理最新情況?

  公司有貨源客戶優勢,原先計劃用貿易業務帶動港口業務,后期產生了一定貿易風險。新領導班子要求停止原有貿易業務,做實做強控貨貿易,真正帶動港口業務發展。公司2017年新成立了日照港貿易有限公司,用于開展新的貿易業務,目前,其他主體不再從事貿易業務,但也不排除境外子公司日照港(香港)有限公司以后從事部分貿易業務。

  目前貿易業務具體要求包括:1)要求對手方是國企或有國企背景,2)有真實貿易背景或生產經營需求,3)屬于公司長期客戶,對公司港口業務貢獻較大,4)聯合大宗商品交易中心、裝卸公司和理貨公司,重點控制貨權,所有貨物在日照港監管和交割,中間價格、匯率、關稅風險公司不承擔,且要求先交保證金。

  (6)請簡單介紹公司與華信的貿易模式,目前公司對華信的敞口如何?

  公司根據市場情況,提前與上、下游簽訂購銷合同,鎖定合同價格和匯率等。中國華信一般作為上游企業,向公司供貨,公司通過開信用證、商業承兌匯票或支付現匯的方式取得貨權,有時也存在賒購的情況。公司取得貨權后,根據下游付款情況,向下游客戶轉移貨權,有時也存在賒銷的情況。部分下游客戶屬于華信系企業,在賒購和賒銷的情況下,會形成一定的賬期,導致雙方掛賬,形成部分應付和應收款項。

  公司和華信間貿易業務主要發生在13-15年間,16年底以來公司未和華信有過貿易業務往來。截至目前華信欠公司5500萬,華信已承諾將于半年內處理完畢。除此之外,公司還和華信成立了兩個合資公司,目前合資公司正常經營。一個是日照港集團下屬日照港油品碼頭有限公司與中國華信下屬香港中華能源金融服務有限公司合資成立的日照港金磚油品儲運有限公司(公司持股51%),另一個是日照港集團與泰富重裝集團有限公司、中國華信下屬上海華信合資成立的日照港富華國際碼頭管理有限公司(公司持股40%),預計17年兩個合資公司合計實現0.59億元收入和0.12億元凈利潤。

  (7)請問除了上市公司,集團還有哪些資產?

  除集裝箱、油品、鐵路、房地產、建筑制造、物流貿易、金融服務等資產外,其他資產都在上市公司。集團計劃實現港口主業整體上市。目前集裝箱業務開始盈利,油品業務盈利較好,按照規劃,未來集裝箱業務和油品業務將注入上市公司,但具體進程存在不確定性。

  (8)請問未來省內港口整合可能通過哪種途徑?

  從大的方向上來說,先局部整合,再組建省港口控股集團,具體文件仍需等待進一步明確。對日照地區而言,港口整合以日照港為主,先實現日照地區港口資源的整合,待合適時機,納入省港口控股集團,實現全省港口資源整合。

  (9)請問公司專項應付款主要構成?

  專項應付款主要由中央和省市撥付的各項財政專項資金構成,未進入利潤表。通常而言國家和省級財政專項資金針對具體項目,而市里補貼主要針對港口基礎設施建設,相對籠統。近幾年市里每年都會給予一定的財政專項資金支持,少則1~2億左右,多則3~4億左右,預計今年5億左右,具體需看市里財政情況。

  (10)請問未來公司債務到期規模和融資計劃?

  今年母公司到期債務120億元,合并口徑到期170億,其中股份公司能自己消化很大一部分。18年集團計劃融資200億,其中銀行貸款100億左右,債券和其他100億左右,具體融資金額和方式根據市場情況可能會有調整,目前流貸和項目貸都是基準利率。在國內加息的背景下,今年公司也會考慮境外融資,同時會考慮融資租賃、保險資金等。

  (11)公司對外擔保規模較大,請問公司未來控制擔保的計劃?

  按照最新修訂的《日照市市屬國有企業擔保管理辦法》規定,公司對外擔保規模不能超過凈資產70%,原來要求是不能超過100%。目前公司對東明石化擔保8.8億,營口港29.7億,已考慮壓縮對外擔保規模,尤其是要壓縮對日照區域內平臺公司的擔保規模。

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