中材科技:2017業績高增 2018年各業務齊發力,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中材科技:2017業績高增 2018年各業務齊發力
2018-03-22

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  事件:中材科技發布2017年年報,公司實現營收102.68億元,同比增長14.48%;歸母凈利7.67億元,同比增長91.15%;扣非后歸母凈利為7.44億元,同比增長180.81%。其中Q4營收為30.37億元,同比增長11.1%,歸母凈利1.67億元,同比增長166.7%,繼續保持高增速(Q3同比增長242.46%)

  玻纖行業向好,量價齊升促盈利大幅提升,公司產能升級成本改善仍有空間,深耕高端領域,未來業績仍將闊步向前。2017年玻纖行業需求旺盛,玻纖紗實現營收53.1億元,同比增長38%,凈利潤6.95億元,同比增長55%。銷量方面:通過新建產線增加產能近20萬噸,全年玻纖及制品銷量為73.8萬噸,同比增長24%;價格方面:由于供需格局偏緊以及原材料成本上升(我們測算噸成本約為4614元,同比約增長400元),公司分別于9月和12月對部分產品進行提價,全年均價為7084元,同比增長11.1%。2017年,玻纖紗毛利率為34.88%,同增0.9%;凈利率為13.29%,同增約1.4個百分點。目前中高端(熱塑、風電、電子紗等)產能占比約為 50%,較高的技術壁壘進一步夯實優勢。由于需求較旺且庫存較低,公司已于2018年3月初對部分產品提價200元,我們預計未來仍有小幅提價可能性。未來隨著新產線投產、技改老線以及進一步關閉老產線,進一步釋放產能的同時成本亦有下降空間,我們預計2018年玻纖盈利仍將闊步向前。

  最壞的時代已經過去,風電行業反轉逐步兌現,葉片龍頭最受益:2017年受行業低迷影響,公司葉片營收29.50億元,同比下降8.8%;實現凈利潤 1.43 億元,同比下降51%。葉片銷量為4859MW,同比下降12.6%。公司積極優化產品結構(2.0MW葉片占比達83%)和產能布局,毛利率僅下降0.7個百分點,市占率逆勢提升。2018年1-2月風電新增裝機4.99GW,較去年增加2.03GW,同比增加68%。由于三北紅六省1-2月并未解禁,同時分散式風電也沒有完全鋪開,我們認為1-2月風電新增裝機高增長主要來自于中東部常態化邏輯的兌現。自2018年3月起,內蒙古、黑龍江和寧夏三省解禁,且分散式風電多點開花以及海上風機帶來增量,我們預計2018年風電行業將反轉,新增裝機或達25GW,公司作為葉片龍頭最受益,毛利率也將受規模效應影響穩步回升。未來隨著風電行業內部結構調整、標桿電價下調以及平價上網之后的能源轉型需求,風電將迎來長景氣周期,公司的市占率有望持續提升。同時,公司開始著手實施國際化戰略,調研東歐、南美等國際風電市場,積極拓展海外客戶。

  鋰電隔膜業務穩步推進,積極關注訂單情況。新能源汽車放量帶動隔膜快速增長,儲能有望成為新增長點。濕法隔膜性能優異,代替干法趨勢明顯,2017年全市場濕法隔膜產量占比達到54%,同比增加12%。公司2011年進入鋰電隔膜領域,2016年投入 9.9 億建設2.4億平米濕法隔膜新線,1#、2#兩條年產 6,000 萬平米生產線已全面進入試生產階段,產品已送主要目標客戶試裝測試,3#、4#生產線目前正在進行設備安裝調試。計劃至 2018 年上半年,4 條生產線全部建成投產,產品實現批量銷售將為公司帶來新的利潤增長點。市場開拓方面,公司與重點戰略客戶億緯鋰能等建立良好的合作基礎,明確了合作意向。目前,部分樣品物性測試已完成,進入卷繞電池測試階段,已為批量銷售做好準備。

  我們預計公司2018-2019年實現歸母凈利12.3和16.3億元。

  風險提示:小企業玻纖新增產能投放超預期,對市場造成沖擊;環保淘汰玻纖落后產能不及預期;2018及未來幾年風電新增裝機不及預期,公司葉片業務受影響;金風科技有關巴拿馬葉片賠償大額計提的風險,可能影響與金風科技業務合作的風險;鋰電隔膜生產和銷售不及預期,價格下降超預期。

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