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金投資訊

2017年的財政究竟是“超收”還是“超支”?
2018-03-22

  3月21日,總理在答記者問時提到,“今年我們還主動調低了赤字率,這是因為去年中國經濟穩中向好,財政超收超出了預期。光中央財政就超收了2500多億元,我們沒有用,放到今年。”但如果我們觀察2017年1-12月的財政數據,會發現,財政收支差額為30763億元,遠高于23800億元的赤字預算,表現出超支的跡象。那么2017年的財政究竟是“超收”還是“超支”了呢?我們結合財政部披露的《關于2017年中央和地方預算執行情況與2018年中央和地方預算草案的報告》細節進行分析,并對其對2018年財政收支的影響進行討論。

  2018年的財政預算中,從中央預算穩定調節基金調入資金從2017年的1350億元驟升至2130億元,這得益于17年中央財政的超收。在中央預算穩定調節基金有更多資金可以使用的保證下,我們判斷18年中央財政支出的規模依然能夠得到保證,增長幅度并不會明顯下滑。

  地方財政在18年還能否繼續超支存在兩方面的挑戰,第一是15-17年地方財政使用結轉結余及從地方預算穩定調節基金、政府性基金預算、國有資本經營預算調入資金的使用已經超過2萬億,其中地方結轉結余資金為最重要組成部分,18年能否持續保持如此大的規模支持地方財政超支存疑;第二是不考慮超支的情況下,18年預算中地方財政調入資金從17年的800億元下降至400億,反映政府有意在下調地方財政調用資金規模,也有可能會使得18年地方財政“超支”能力有所下降。

  全國政府性基金支出相對17年增加了1.7萬億,增速達到了28.5%,與地方財政支出增速的放緩有著此消彼長的關系。我們將以上三部分進行加總,并扣除在中央財政和地方財政支出中重復計算的中央對地方稅收返還和轉移支付,會發現18年預算中財政支出的增速雖然從17年12.5%的高位回落至11.3%,但絕對規模仍較大接近30萬億,且相對2017年的實際支出規模26.4萬億增加了近3萬億的規模,該3萬億的差值依然為歷年最高差值,反映預算內財政支出的力度并不如赤字率下調看起來一般出現明顯下降。

  我們認為對于預算內財政收入的穩定性和支出的力度并不必擔憂,財政政策依然能夠為“穩中求進”和“底線思維”的經濟增長模式保駕護航,基本面總量數據或將延續穩中趨緩的走勢,出現大幅下滑概率不大。對于地方財政支出的規范化管理有可能會對地方基建建設造成一定拖累,18年以來在M2反彈的背景下廣義社融增速的放緩或也與此有關。

  風險提示事件:測算方法由于局限性與真實情況存在差異,財政政策超預期。

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