二度賣身的德納影業:利潤增長31% 估值卻降了23%,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

二度賣身的德納影業:利潤增長31% 估值卻降了23%
2018-03-22

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  今年1月30日,德納影業披露了收購報告書,公司終于把自己賣出去了,盡管價格相比一年前已降低了23%。

  這家經營著6家影院的新三板掛牌公司,一年前曾被長城影視相中,出價5.45億元。一年后,德納影業凈利潤增長了31.15%,但新買家紅星影業反而降低了出價,只給估價4.21億元。

  就算這樣,德納的股東還是急于出手。沒辦法,影視行業已經進入下半場,巨頭帶著資金正在趕來的路上。這個時候選擇賣給上市公司,也許是最好的選擇。

  1、一年時間,估值降低23%賣身

  德納影業很著急把自己賣出去。

  2017年1月4日,德納影業披露了收購報告書,收購方是上市公司長城影視

  長城影視當時開出了5.45 億元的價格,準備100%收購。要知道德納影業2016年凈利潤僅為2169.12萬元。25倍的估值,媒體紛紛喊,買貴了!

  可惜的是,這筆交易并沒有達成。從年初一直拖到9月份,長城影視發布了調整重組方案并停牌的公告。沒多久,就宣布終止收購。

  沒想到僅過了4個月,德納影業又談好了新的買家——上海紅星美凱龍影業(以下簡稱“紅星影業”)。

  最大的變化是,并購估值大幅縮水,而且不是100%收購。根據收購報告,擬向鮑春雷等12名股東收購1561.49萬股,占德納影業總股本的52.05%,作價2.19億元。算下來,這次收購估值為4.21億元。

  3月14日,德納影業控股股東變更為紅星影業,實際控制人變更為車建興。

  要知道,3月15日,德納影業發布2017年年報,營收1.52億元,同比增長8.02%,凈利潤2844.76萬元,同比增長31.15%。按此業績計算,收購市盈率接近15倍。

  4個月時間,估值降低23%,從100%收購調整為部分收購,從中可以看出德納影業有多么渴望被收購。

  其實,對于德納影業這樣一家偏安三四線城市,既沒有資金,又不掌握上游影視資源的連鎖影院經營公司來說,被并購也許是當下的不二之選。

  2、德納影業的困境

  我們來看看德納影業的困境。

  影院的商業模式很簡單,收入主要來源于三塊:電影票收入、影院賣品收入、廣告收入。

  因為影院規模一直有限,從2015年以來客流量和電影票收入就基本穩定了。2015年觀影人次為301.46萬,2016年是303.58 萬人次,2017年為317.37 萬人次。2017年觀影人次增長的原因是“建德德納國際影城有限公司”二期開始營業。

  在客流量觸及天花板的情況下,票房收入很難有大的增長。2015年票房收入1.12億元,2016年為1.17億元,2017年為1.17億元。

  之所以2015年以來凈利潤還能持續增長,是因為賣品收入和廣告收入提升了。前者從921.8萬元增長到1310.56萬元,后者從222.3萬元增長到1268.7萬元。

  大幅增長的原因是2015年的基數太低了,但是這一塊業務的高增長不會一直持續下去。

  去年初,德納影業擬被長城影視并購的時候,簽過一個對賭協議。管理層承諾從2016年到2019年,凈利潤分別不少于2000萬元、3800萬元、5000萬元、6000萬元。

  在不擴張的情況下,很難想象公司凈利潤會持續大幅增長。當初之所以敢做出這樣的業績承諾,也許是寄希望于上市公司的資金支持。

  對于沒有大腿可抱的德納影業來說,單憑自己,是沒有擴張實力的。

  院線這個巨鱷林立的市場,留給德納的機會本來就不多。2015年掛牌前公司旗下只有5家影院,去年5月在杭州蕭山區新開一家影院,目前共6家,且都分布在二三線城市。

  其中位置最好的是位于杭州的蕭山德納國際影城,貢獻了2017年營收的40%,凈利潤的37%。除了蕭山德納之外,其余四家影院都位于三四線城市,受限于區位,營收規模和增長空間有限。

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  影院是個重資產生意,擴張需要大筆資金。2016年德納影業掛牌新三板就是抱著融資的目的來的。但是掛牌1年多以來,一筆錢也沒有融到。

  對比一下紅星影業,凈利潤其實比德納影業還小,2016年營業收入1.12億元,凈利潤僅有1795.28萬元。但是背靠著上市公司美凱龍,硬是吞下了跟自己體量相當的德納影業。

  收購報告書中,紅星影業表示,這次收購將是其實現全國戰略布局的重要組成部分。

  3、影視行業開始洗牌,及早抽身是明智之舉

  德納影業成立于2010年。從2010年到2015年,國內票房規模經歷了每年超過30%的高速增長。2010年全國電影總票房剛過100億,2014 年已經達到 296.39 億,到2015年進一步增長到440.69 億。

  德納影業完美地踩準節奏,站到了行業爆發的風口上。2014年營業收入3081.92萬元,2015年收入1.27億元,2016年收入1.41億元,2017年收入1.53億。旗下各影院的票房、觀影人次、市場份額均在當地市場前列。

  盡管經歷了一輪爆發,但是很遺憾,德納的體量還是太小了。2016年掛牌新三板后,也沒有融到資。

  而當年,影視行業就迎來了拐點,持續10多年的票房高增長時代至此結束了。全年票房收入達到457億元,相比上一年僅增長3.86%。

  票房增長雖然停滯了,但是銀幕擴張的步伐還沒有停下來。2016年中國內地增加9290塊銀幕,正式超越美國。2017年又繼續增加了9597塊。影院市場已經殺成了一片血海。洗牌的時間到了。

  2017年一開年,上市公司完美世界就將旗下217家影院打包出售,剝離出了上市公司。原因是“影院業務業績不及預期”。

  此時距離完美世界買入這些影院才過了一年,在這一年時間內,完美世界陸續關停了21家業績不好或虧損的影院。

  中小玩家在退場,巨頭在擴張。

  萬達院線和大地電影,一直是占據票房收入前兩名的行業巨頭。2015年,萬達電影募集了21.72億元,專門用于并購。截至2017年上半年,已經花去了17億元。而大地影院去年一開年,就豪擲32.86億元,準備拿下橙天嘉禾旗下中國大陸地區影院。還有阿里影業,盡管承受著虧損,也在大手筆買入影院。

  在這種大趨勢下,對于既無資金又無大腿可抱的小企業來說,及早抽身是明智之舉。

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