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金投資訊

加息周期空間擴大 國內市場沖擊有限
2018-03-22

   美聯儲3月會議如期加息。盡管由于近兩月來數據的走弱,美聯儲對于短期經濟的措辭弱化,但美聯儲對于經濟前景的依然樂觀,基于財政政策落地的影響,大幅上調了18與19年經濟預期。但美聯儲對于通脹的看法大體不變,認為最近數月通脹將上行,但是不存在大幅上行的風險,略微上調19年與20年通脹預期0.1%。鮑威爾認為盡管部分市場估值偏高,但金融體系仍然相對穩定。盡管對貿易戰的擔憂提升,但這尚未影響美聯儲對于前景的判斷。

  在本次會議上,美聯儲上調了2019與2020年的加息預期,顯示本輪加息周期的空間可能有所提升,但是美聯儲并沒有如市場擔憂的暗示加息4次,并且也并未表達出對于通脹在2018年大幅上升的擔憂,因此對于市場并未造成顯著的沖擊。在聲明公布后,美元指數走低,美股維持震蕩,美債收益率沖高回落。市場對于2018年的加息預期不變,但對于2019年的加息預期有所抬升。

  我們在2018年年度策略中,認為美國經濟已經處于后周期時代,盡管財政刺激政策的落地有助于提升美國經濟的短期動能,但是在接近充分就業的背景下,美國經濟在繼續向上的空間已經相對有限。而刺激政策帶來的加息空間擴大,反而可能使經濟內生增長進一步受損。因此,我們目前仍然堅持年度策略的觀點,認為后周期時代,靜待轉折的力量。

  隨著美聯儲3月加息落地,部分投資者擔憂中美利差收窄對于國內市場的沖擊。我們在此前的報告《中美利差因誰而動》中指出,在國內市場仍然相對封閉的背景下,海外市場的波動對于國內市場的影響主要通過匯率以及情緒傳導。在美元指數弱勢,人民幣匯率穩定的背景下,美聯儲加息對于我國國內市場的沖擊是相對有限的。盡管央行在短期存在上調公開市場操作利率的可能,但這也并非是由于外部壓力的被迫之舉,更多仍是結合國內因素后的綜合考量。鑒于目前市場利率已經遠高于7天逆回購利率,因此我們認為美聯儲加息對于國內市場的沖擊相對有限。

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