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金投資訊

聯儲加息如期而至 中國央行如何應對?
2018-03-22

  事件:北京時間今日凌晨,美聯儲3月議息會議決議以8:0的投票結果獲得通過,決定上調聯邦基金目標利率區間至1.5%-1.75%。我們的觀點是:

  美聯儲年內首次加息,符合市場預期。美聯儲3月FOMC會議決議以8:0的投票結果通過,決定上調聯邦基金目標利率區間至1.5%-1.75%。FOMC委員會預計隨著貨幣政策的漸進調整,未來經濟仍會溫和擴張,就業情況仍會保持強勢,通脹中期有望回升至2%。盡管本次加息決定本身符合之前市場預期,但美聯儲上調了明后兩年的利率水平,且會后美聯儲主席鮑威爾指出越來越多的美聯儲官員對貿易政策和資產泡沫問題感到擔憂。會后美國10年期國債利率先升后降,美元指數大跌,黃金價格大漲,美股小幅調整。

  美聯儲上調經濟前景預測,仍將漸進加息。美聯儲上調經濟增速和通脹預測,下調失業率預測,同時也上調了對明后兩年的利率預測。美聯儲預期2018年共將有3次加息,2019年有3次(之前預測2次),2020年有2次(之前預測2次)。期貨市場數據顯示,當前市場對2018年加息次數的預測也為3次,年內再度加息時點或在6月,概率高達83%。

  短期經濟指標雖穩,美國復蘇周期或已接近尾聲。整體來說美國短期指標顯示經濟依然穩定,但放在更長周期來看,我們認為美國本輪經濟復蘇進程或在接近尾聲。首先,本輪經濟擴張周期已經經歷了105個月,在過去160年的33輪經濟周期中即將排名第二,擴張時間已經接近極限。其次,目前美國失業率只有4.1%,處于過去50年的歷史低位附近,上一次美國失業率降至4%左右還是在2000年,隨后一年就發生了經濟衰退,在07年時美國失業率也曾降至4.4%,隨后一年發生了次貸危機。最后,在經濟已經實現充分就業的情況下,特朗普政府推出的減稅刺激政策對經濟生產的刺激作用會越來越有限,而對需求端消費的刺激作用會更大,可能會推升通脹,而通脹回升又會進一步促使美聯儲加快收緊步伐,對經濟增長構成壓制。

  中國央行跟隨加息必要性不大,即使跟隨影響也有限。我們認為當前中國央行跟隨美聯儲加息的必要性并不大。一方面,中國經濟是大國經濟,享有獨立的貨幣政策,去年跟隨美國在公開市場加息的主要顧慮是人民幣匯率在貶值,加息以穩定匯率。但當前美元大幅貶值、人民幣匯率升值,無需為了穩定匯率而加息。其次從國內經濟通脹走勢看,雖然同步指標的工業投資增速反彈,但領先指標的社融增速大幅回落、通脹預期降至兩年新低,后續經濟通脹有回落壓力,央行上調利率的必要性不足。最后即便中國央行選擇上調公開市場操作利率,我們認為幅度也非常有限,央行官方利率依然遠低于市場利率,也就很難對市場利率產生實質性影響。

  

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