中國平安:價值標桿!利潤加速+EV高增+分紅翻倍,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國平安:價值標桿!利潤加速+EV高增+分紅翻倍
2018-03-22

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  事件:公司發布2017年年報,實現歸屬于母公司股東凈利潤890.88億元,同比增長42.8%;歸屬于母公司股東凈資產4733.51億元,較年初增長23.4%,對應BVPS為25.89元/股;壽險及健康險新業務價值673.57億元,同比增長32.6%;期末內含價值8251.73億元,較年初增長29.4%,對應EVPS為45.14元/股。

  投資要點:

  投資收益高增+重組平安好醫生驅動利潤加速,分紅翻倍回饋股東:公司2017年業績同比增長42.8%,較前三季度加速增長,靚麗業績源于:1)核心壽險業務凈利潤同比增長43.5%至356.6億元,同時保險資金總投資收益增長33%至1261.5億元,總投資收益率同比提升70BP至6%,且綜合投資收益率大幅提升330BP至7.7%(把握港股機遇,權益價差收益顯著增長);2)資產管理業務板塊凈利潤同比增長69.2%至159.2億元(平安資管、平安融資租賃等子公司驅動);3)金融科技方面,確認平安好醫生重組交易的利潤達108.5億元,同時陸金所控股首次實現全年度盈利。此外,公司全年分紅1.5元/股,同比翻番,分紅率升至30.8%。

  聚焦零售金融+科技引領變革,客戶數量及個人業務凈利潤強勁增長:公司以零售金融為核心,個人客戶數達到1.66億(較年初增長26.4%)、互聯網用戶數達到4.36億(較年初增長26%),同時客均合同、客均利潤的提升體現客戶價值深化及綜合金融協同優勢,推動個人業務凈利潤強勁增長44.4%至589.75億元,且持有多家子公司合同的個人客戶占比提升至28.5%(2016年為24%)。此外,公司堅持以科技引領金融,期末專利申請數累計已達3030項,涵蓋人工智能、區塊鏈等多個技術領域,我們認為金融科技一方面有助于提升產品服務效率、增強競爭力,另一方面部分核心技術可對外輸出,長期利于提升盈利及估值水平。

  壽險代理人質態優異保障NBV增長預期,財險保費增速領先行業:1)公司壽險代理人渠道新單保費增長34.5%至1367億元,推動新業務價值增長32.6%至674億元(保障型產品貢獻約70%),較前三季度降速主要系保費增長趨緩。期末代理人數量138.6萬人、產能提升7.1%至8373元,銷售隊伍保量提質,在未來主推保障型產品的壽險新常態下,公司代理人優勢將更加鮮明。2)公司財險增速持續領先行業,全年保費增長21.4%至2159.8億元(車險占比約79%),市場份額升至20.5%,綜合成本率96.2%,小幅提升預計受車險費改影響(車險綜合成本率97.5%)。

  投資建議:公司全年利潤與價值同步高增長,內含價值增速29.4%超預期,我們判斷2018年起公司保障型業務將加速發展,實現NBV增速領先、內含價值持續增長。預計公司2018、2019年NBV增速分別為18.7%、20.3%,目前估值約1.36倍2018PEV,看好A股保險價值標桿估值提升至1.8倍2018PEV(對標港股友邦保險估值水平),維持“買入”評級。

  風險提示:1)壽險新業務保費持續下滑;2)長端利率觸頂后快速下行;3)車險費改深化加劇行業競爭;4)藍籌股大幅回調影響投資收益。

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