光大證券:中教控股維持“買入”評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

光大證券:中教控股維持“買入”評級
2018-03-21

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  2017財務數據優異,收入及利潤基本符合市場及我們的預期

  公司近期公布了2017年財報,營收9.49億元人民幣,同比增長10.2%,主要由于2017年8月14日收購白云技師學院后并表所致。凈利潤4.29億元,同比增長4%,EPS為0.28元人民幣。除去上市費用后的調整后凈利潤4.67億元,同比增長14%。公司毛利率為59%,較16年同期提升6個百分點,主要由于公司優化了學校的專業結構,增加了高毛利率專業占比。整體來看,公司2017財務數據表現優異。

  收購2所鐵路職業教育學校,凈利潤有望進一步快速提升

  公司于18年3月13日宣布,擬收購鄭州學校舉辦人80%股權以及西安學校舉辦人62%股權,總代價為14.32億人民幣,收購完成后學生人數將突破12萬人。本次收購市場存在一定分歧,有觀點認為公司收購的職業技術學校進入門檻較低,長期增長不穩定。我們認為雖然民辦職業技術學校辦學壁壘相對本科學院較低,但因教育部門監管政策相對寬松,辦學人數不受限制,具備較大的擴張彈性。公司在開辦職業技術學校方面累積了12年辦學經驗,白云技師學院于2008年至2014年間連續七年獲廣東省技工學校的教育競爭力評比第一名。我們認為通過共享其優質教育資源,公司或將有效提高標的學校的收入及利潤水平。具體來看:

  (1)鄭州城軌交通中等專業學校17年在校生人2.4萬人,同比增長14%;營收2億元,同比增長25%;因該校高息負債增加,凈利潤同比下降21%至0.23億元。收購完成后,公司將償還所有高息負債,提升利潤水平。

  (2)西安鐵道技師學院17年在校生2萬人,同比增長150%;營收1.43億元,同比增長151%;由于學校處于起步階段,使用率較低致使各項費用率較高,凈虧損0.13億元。收購完成后,預計隨著學生人數的增長,經營杠桿將逐步體現。

  維持“買入”評級,并維持目標價11.50港元

  基于收購事項,我們上調公司18/19/20年收入至15.0、18.7、20.3億元,同比分別增長58%、25%、9%;上調調整后歸母凈利至6.7、8.8、9.7億元,同比分別增長42%、32%、10%;調整后EPS為0.41、0.54、0.60港元。考慮到公司內生外延動力充足,維持目標價11.50港元,對應18/19/20年調整后PE分別為28x、21x、19x,維持“買入”評級。

  風險提示:教育政策影響、擴張不達預期、收購整合不達預期。

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