云鋁股份:極具成長性 靜待“云”起時,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

云鋁股份:極具成長性 靜待“云”起時
2018-03-21

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  1、事件:云鋁股份3月19日披露公司2017年度報告,公司2017年實現營業收入212.30億元,同比增長42.23%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.57億元,同比增長491.20%。從單季度數據看,Q4公司實現營業收入57.27億元,同比增長28.82%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元,去年同期則虧損0.71億元;實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2.04億元,去年同期則虧損0.46億元。

  2、量增價漲,支撐業績高彈性。2017年,在供給側改革政策引領作用下,電解鋁供需結構明顯優化,雖四季度價格有所回調,但全年來看,電解鋁、氧化鋁價格同比仍明顯上揚,長江現貨電解鋁年均價14437元/噸,同比上漲15.5%;氧化鋁均價2891元/噸,同比上漲40%;同時,報告期內,公司氧化鋁電解鋁產量分別為85萬噸、137萬噸,同比分別增長3.4%和13.4%。我們認為,量增價漲,是公司業績同比大幅增擴的主因。再考慮到公司全產業鏈配套能力較強(預焙陽極和鋁土礦自給率均較高),其綜合生產成本在行業內具有較強競爭力。

  3、極具成長性:資源保障能力和可持續發展能力不斷強化。強資源:公司所屬文山鋁業保有鋁土礦資源儲量超過1.73億噸,中老鋁業已探獲鋁土礦資源1.4億噸,預計后續增儲潛力較大,公司資源基礎得到進一步夯實。成長性:主要體現在兩方面:一是產能增擴,2017年8月31日,公司公告擬以3500萬現金對價收購曲靖鋁業94.35%股權,曲靖鋁業擁有電解鋁產能38萬噸,通過“短平快”的方式迅速將電解鋁產能提升至160萬噸水平,再考慮到昭通魯甸70萬噸項目、鶴慶溢鑫21萬噸項目和文山鋁業50萬噸項目,公司遠景電解鋁總產能將增至近300萬噸量級,行業骨干地位得到進一步鞏固;同時,文山二期60萬噸氧化鋁項目已經投產,中老鋁業100萬噸氧化鋁項目亦積極推進,源鑫二期炭素項目焙燒系統試生產,公司2017年在一體化產業布局方面又邁出堅實一步。二是下游拓展,2018年2月28日,公司公告擬設立“云南創能斐源金屬燃料電池有限公司”,推進公司鋁空氣能源電池的產業化和市場化,進而構建起水電鋁-新能源-回收利用的清潔能源循環產業鏈,新領域的拓展,有望成為公司新的利潤增長點。公司已經已然成為電解鋁行業最具成長性標的之一。

  4、“低預期+基本面真實走強”,看好鋁市長牛格局。2017年是電解鋁供給側改革政策落地年,2018年將是收獲年,行業將從“預期高+基本面弱”向“預期低+基本面強”切換。看國內,在總量指標紅線約束作用下,電解鋁行業將沿著階段性過剩→自平衡→短缺路徑演進,行業供需格局將持續優化;看海外,高投建成本壓制下,產能很難快速釋放,短缺格局將獲延續,我們預計,2018年全球電解鋁缺口將達到160萬噸量級,依舊是基本面最堅實的品種之一;從節奏上看,二季度,隨著消費旺季來臨,庫存將迎加速去化階段,電解鋁板塊左側配置窗口已至。云鋁股份具有全產業鏈布局優勢,以及產能持續增擴的成長性,將深度受益于此輪周期。

  5、盈利預測:在電解鋁價格2018/2019/2020年分別為15500/16500/17500元/噸、氧化鋁/電解鋁比價為18%的基準假設下,公司2018/2019/2020年凈利潤分別為17/42/63億元,對應EPS分別為0.66/1.61/2.42元。

  6、風險提示事件:宏觀經濟波動風險,相關產業政策落地不及預期等風險。

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