中國巨石:具備高質量成長的“核心資產”,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國巨石:具備高質量成長的“核心資產”
2018-03-21

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  事件:中國巨石發布2017年年報,公司實現營收86.52億元,同比增長16.19%;歸母凈利 21.50億元,同比增長41.34%;扣非后歸母凈利為20.91億元,同比增長43.02%。其中國內營收47.07億元,同比增長23.3%,國外營收38.84億元,同比增長9.32%。

  玻纖需求向好,銷量增長促營收快速提升:2017年風電、熱塑等下游市場回暖,玻纖行業供需關系好轉,產品出現結構性、區域性、季節性供不應求,玻纖紗銷量增長較快(我們估算接近20%)。價格方面,全年均價小幅下降1%左右,主要是上半年低端紗價格回落,下半年才迎來上漲。

  成本持續改善,毛利率創2008年以來新高:公司通過冷修技改迎來結構升級且成本改善明顯,2017年毛利率為45.8%,同比增長1.12個百分點,創下了2008年以來的新高。分季度來看,2017 Q1-Q4毛利率分別為47.1%、45.6%、43.6%和47.4%,2017Q4毛利增加了4.2個百分點,主要是公司于3季度對部分產品進行了小幅提價,而成本端如天然氣、葉臘石等變化不大。

  2017年,公司的三項費用率均出現改善,銷售、管理和財務費用率分別下降0.3%、0.5%和2.3%,為3.7%、8.3%和4.9%。得益于毛利率的大幅提升以及三費率的下降,公司2017年凈利率上升4.4%達到24.8%。

  各項財務指標均表現優異:公司的資產負債率持續走低,同比下降4.5個百分點,2017年底為49.4%。ROE改善明顯,同比提升3.4個百分點,為17.3%。經營性現金流表現優異,2017年全年凈額為38.03億元,同比增長20%。

  玻纖行業需求全面開花,存在如汽車輕量化和風電等結構性增長點,我們預計玻纖需求未來仍將維持穩定增長。從供給端看,隨著需求的不斷高端化,壁壘漸生,新增中高端產能有限,新進入者中低端產能投放低于預期,環保淘汰落后產能或超預期。中國巨石作為全球玻纖龍頭,有望強者恒強:1)產能穩步釋放確保銷量穩增長;2)產品結構高端(中高端占比接近70%),近年來價格穩中有升,我們預計后續仍存在小幅提價可能性(泰玻于3月1日對中低端產品提價200元,且主流企業庫存較低);3)公司成本優勢明顯,盈利能力有望再創新高;4)公司近年來持續進行海外擴張,亮劍全球,成長空間進一步打開。

  我們預計公司2018-2019年實現歸母凈利29.3和37.8億元。

  風險提示:小企業玻纖新增產能投放超預期,對市場造成沖擊;環保淘汰玻纖落后產能不及預期;以上兩者均會對市場供需格局產生一定影響,從而影響玻纖價格以及后續小幅提價可能性。

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