申萬宏源:2018年醫藥板塊大牛市行情有望開啟(附股),熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

申萬宏源:2018年醫藥板塊大牛市行情有望開啟(附股)
2018-03-21

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   各省市新版醫保目錄工作執行超預期。2017新版醫保目錄八年磨一劍,2018重點公司重點品種放量情況成為市場關注焦點。由于省級增補目錄調整工作繁瑣,市場對新版醫保目錄執行工作預期較低,但從目前各省市醫保工作進展來看遠超市場預期,截止2018.3.20號,已有甘肅、湖北、河南等13個省市發布2017版省級醫保目錄;由于省增補耗費時間較長,其余17省份也已經公告從2017.09.01開始暫執行性國家新版醫保目錄,然后再調整增補目錄。此外,31省市已全部將36種醫保談判藥品納入乙類醫保目錄,自付比例從10%-50%不等。

  我們梳理了36個談判目錄的品種及醫保調整核心受益的品種PDB樣本醫院的銷售數據,從PDB數據來看,醫保帶動的放量效應從2017年三四季度已逐漸體現,36個談判品種也完全實現了以價換量。我們預計隨著各省市醫保執行落地,2018年醫保調整帶動的放量效應將更加明顯。

  1)36個醫保談判品種:2017Q4已經按照談判價執行,降價帶來放量效應非常顯著。對于談判品種,能否實現以價換量是市場關注的焦點,從2017Q4的銷售數據來看,多數品種銷量增速較前期大幅提升,部分品種銷售額增速較前期亦有所提升,如羅氏的貝發珠單抗降價62%,2017Q4銷量增幅達225%,銷售額增幅達34%(相對Q3,+10pp)。國產談判藥品由于降價幅度較小,放量效應略低于進口藥,但銷售額增速亦保持非常高速增長。如恒瑞-阿帕替尼,降價37%,2017Q4銷量增幅157%(相對Q3,+16pp),銷售額增幅58.92%(相對Q3,-35pp);康弘藥業-康柏西普,降價17%,2017Q4銷量增幅48.37%(-19.31pp),銷售額增幅26.20%(-35pp)。此外,由于醫保落地程序繁瑣,尚有較多省市沒有實現醫保報銷,我們認為2017Q4放量主要由于降價效應帶來的,隨著各地醫保落地(報銷比例50%-90%),2018年將看到更明顯的放量效應。

  2)非醫保談判品種:價格較昂貴且處于放量期的品種彈性較大。從PDB樣本醫院數據來看,2017版醫保目錄調整受益品種受醫保帶動放量效應從2017年三季度逐步體現,這與多數省份從2017.09.01開始執行國家版醫保目錄政策相匹配。如:三生國建—重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白(益賽普):銷售額2017Q3/Q4同比增長8%/19%,較2017Q2分別提升11/22個pp;麗珠集團—艾普拉唑:銷售額2017Q3/Q4同比增長65%/46%,較2017Q2分別提升22/4個pp;貝達藥業—埃克替尼:銷售額2017Q3/Q4同比增長29%/46%,較2017Q2分別提升15/32個pp。

  投資建議:各省市新版醫保執行+新版醫保目錄重點品種放量均超預期。2009/2010年醫藥大牛市的開端引爆點就是新農合擴容及2009版醫保目錄調整,一些醫藥公司的核心大品種在醫保目錄調整的催化下放量。2017版醫保目錄八年磨一劍,醫保調整更傾向于有剛需的治療性品種,特別關注36個品種談判目錄,新版醫保目錄有望造就一批新的受益大品種及龍頭公司,疊加供給端國產創新藥的大周期,我們認為2018年將開啟醫藥大牛市行情。核心推薦標的:恒瑞醫藥華東醫藥天士力康弘藥業信立泰,高度關注:貝達藥業麗珠集團、人福藥業。

  風險提示:各統籌區醫保執行低于預期,PDB數據與實際數據有所偏差,醫保控費風險。

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