嶺南股份:業績靚麗 訂單充足,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

嶺南股份:業績靚麗 訂單充足
2018-03-21

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   事件:

  2017年3月20日,公司發布2017年年度報告。報告期內,公司實現營業收入47.79億元,同比增長86.11%;實現凈利潤5.1億元,同比增長95.27%;基本每股收益為1.23元/股,同比增長83.58%。公司2017年利潤分配預案為:向全體股東每10股派發現金紅利元1.75(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增13股。

  各業務板塊營業收入均大幅增長,第四季度營業收入提升

  分業務來看,公司生態修復、水務和水環境、文旅業務分別實現收入30.58億元、8.3億元、8.9億元,同比分別增長70.87%、122.31%、120.13%;分季度來看,Q1至Q4分別實現收入5.18億元、11.60億元、8.77億元、22.25億元,同比分別增長28.37%、75.43%、51.19%、140.90%。公司收入增長呈逐季提升態勢,一方面得益于公司訂單落地提速,另一方面是因為收購新港永豪于四季度并表。

  綜合毛利率有所提升主要受益于高毛利率的文旅業務占比提升

  報告期公司綜合毛利率28.74%,同比提升0.46個百分點,主要是毛利率較高的文旅業務在收入中占比提升;分業務來看,生態修復、文旅業務、水務水環境毛利率分別為26.39%、39.30%、26.05%,同比分別提升0.76、-3.70和1.04個百分點;報告期公司凈利率10.83%,同比提升0.66個百分點。

  報告期公司期間費用率14.11%,與去年同期基本持平,資產減值/營業收入達到1.95%,同比提升0.67個百分點。

  水務水環境治理業務成未來發展重點

  2017年,通過收購新港永豪,公司大生態業務開始向“水生態”建設聚焦。新港永豪水務具備豐富的水環境綜合治理經驗,是國內為數不多的具有“水利水電工程施工總承包壹級資質”的水務水利公司。通過整合水生態綜合治理業務,新港永豪與公司水務水生態中心融合,并由此進行了人事和戰略調整。未來公司有望通過水生態業務實現規模再上一個臺階。報告期內,新港永豪營業收入達8.98億元,凈利潤6425萬元。

  增資土壤修復經驗豐富的本農科技,全面落實“大生態”戰略

  2018年3月16日,公司公告擬以5000萬元向北京本農科技發展有限公司增資增資完成后嶺南股份將持有本農科技70%的股份。本農科技作為土壤修復行業內技術領先的企業有較好的發展潛力,將與公司生態修復板塊原有土壤修復團隊相結合,完善公司生態環境產業,補齊嶺南股份土壤修復業務在全國布局的重要一環,全面提高公司生態環境綜合競爭實力

  交易對方及標的公司承諾北京本農科技發展有限公司2018年度歸屬于母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤不低于3000萬元,2019年、2020年凈利潤復合增長達到30%。

  文旅業務持續高增,業務結構進一步優化

  2017年恒潤科技主題文化樂園業務爆發增長,實現營業收入6.3億元,凈利潤1.22億元;德馬吉展覽營銷、活動策劃等業務亦增長較快,報告期實現營業收入2.39億元,凈利潤3354萬元。

  公司目前已經初步形成“大生態+泛游樂”的雙主業盈利模式。一方面公司依托恒潤和德瑪吉進軍主題樂園等運營性項目,另一方面“泛游樂”理念推動“生態PPP+全域旅游”發展,工程特色和內容優勢幫助公司獲取更多優質PPP項目。另外,通過“景區規劃+景區建設+全方位運營”的盈利模式,以建設帶動運營,商業模式從2B轉向2C端,長期來看,有助于解決傳統主業過度依賴政府投資的弊病,且順應當前消費升級潮流,有助于改善公司現金流,提高資產周轉速度。

  在手訂單充足,中標雄安新區項目,積極布局京津冀地區業務

  2017-2018年3月公司新簽訂合同和框架總額接近400億,是2017年營業收入(約47.97億元)的8倍,為未來業績增長奠定良好基礎。2018年3月,嶺南股份與中電建路橋集團有限公司作為聯合體中標“雄安新區10萬畝苗景兼用林建設項目施工總承包第一標段”,中標價格約為2.38億元。此項目中標總額占公司2016年度營業收入的9.28%,有利于公司在雄安新區及京津冀地區的布局業務,預計對公司未來的經營業績產生較為積極的影響,同時提升公司在行業內影響力。

  上調盈利預測,重申“買入”評級

  我們在深度報告中預計公司2018-2019年收入分別為80.81和108.28億元,凈利潤分別為8.02和10.82億元,考慮新港永豪并表后財務上趨于規范,實際盈利能力釋放超預期,以及公司目前充足的在手訂單,我們上調公司2018年-2019年營業收入并預計2020年收入分別至84.86億元、116.76億元、152.10億元,同比分別增加77.59%、37.58%、30.27%;歸母凈利潤分別為8.73億元、12.11億元、16.09億元,同比分別增加71.4%、38.8%、32.8%。預計2018年-2020年EPS分別為2.10、2.91和3.87元,對應的PE分別為13/9/7x。公司“內生+外延”增長在過往取得良好業績,18年有望延續高增長并領跑行業,我們按照18年18-22倍PE,上調合理估值區間為37.8-46.2元,重申“買入”評級。

  風險提示

  “生態+文旅”雙主業帶來的組織模式和管理制度風險;

  生態環境板塊市場競爭加劇風險;

  文旅板塊對消費市場把握不準風險;

  PPP項目產生的融資成本及融資進度受銀行信貸政策等因素影響。

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